El Sistema de la Reserva Federal [ENG] es el banco central de los Estados Unidos y es responsable de la política monetaria de la nación. Los objetivos principales de la Fed son promover el máximo empleo, precios estables y administrar las tasas de interés a largo plazo. La Fed también ayuda a crear estabilidad en el sistema financiero, especialmente durante tiempos de recesión [ENG] —o crecimiento económico [ENG] negativo— e inestabilidad financiera. 1 La Fed utiliza varios programas e iniciativas para lograr sus objetivos, y el resultado generalmente conduce a un cambio en la composición del balance [ENG] de la Fed. La Fed puede aumentar o disminuir la cantidad y el alcance de los activos o pasivos en su balance, lo que a su vez aumenta o disminuye la oferta monetaria [ENG] dentro de la economía. Sin embargo, algunos críticos argumentan que la Fed ha ido demasiado lejos y ha tratado de hacer demasiado en respuesta a las recesiones y crisis.
CONCLUSIONES CLAVE
- Como cualquier organización empresarial, la Reserva Federal mantiene un balance que enumera sus activos y pasivos.
- Los activos de la Fed incluyen varios bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas comprados en el mercado abierto y préstamos otorgados a bancos.
- Los pasivos de la Fed incluyen moneda en circulación y reservas bancarias mantenidas en bancos comerciales.
- Durante las crisis económicas, la Fed puede ampliar su balance comprando más activos, como bonos, lo que se denomina flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés).
El balance del Banco de la Reserva Federal
Al igual que cualquier otro balance, el balance de la Fed se compone de activos y pasivos. Cada semana, la Fed emite su informe H.4.1, que proporciona un estado consolidado de la condición de todos los bancos de la Reserva Federal, en términos de sus activos y pasivos. 2 3
Durante décadas, los observadores de la Fed se han basado en los movimientos en los activos o pasivos de la Fed para predecir cambios en los ciclos económicos [ENG]. La crisis financiera [ENG] de 2007-08 no solo hizo más complejo el balance de la Fed [ENG], sino que también despertó el interés del público en general. 4 Antes de entrar en detalles, sería mejor echar un vistazo a los activos de la Fed primero y luego a sus pasivos.
Durante gran parte de su historia, el balance de la Fed fue en realidad un tema bastante adormecido. Emitido todos los jueves, el informe de balance semanal (o H.4.1) incluye elementos que a primera vista pueden parecer típicos de la mayoría de los balances de las empresas. Enumera todos los activos y pasivos, proporcionando un estado consolidado de la condición de los 12 bancos regionales de la Reserva Federal. 3
Los activos de la Fed consisten principalmente en valores gubernamentales [ENG] y los préstamos que otorga a sus bancos regionales. Sus pasivos incluyen moneda estadounidense en circulación [ENG]. Otros pasivos incluyen el dinero que se mantiene en las cuentas de reserva de los bancos miembros y las instituciones depositarias de los EE.UU.
El informe semanal del balance se hizo popular en los medios durante la crisis financiera [ENG] a partir de 2007. Al lanzar su flexibilización cuantitativa en respuesta a la crisis financiera en curso, el balance de la Fed dio a los analistas una idea del alcance y la escala de las operaciones del mercado de la Fed en el tiempo. En particular, el balance de la Fed permitió a los analistas ver detalles sobre la implementación de una política monetaria expansiva utilizada durante la crisis de 2007-2009.
Activos de la Fed
La esencia del balance de la Fed es similar a cualquier otro balance, ya que cualquier cosa por la que la Fed tenga que pagar dinero se convierte en un activo de la Fed. En otras palabras, si la Fed comprara hipotéticamente bonos o acciones pagando dinero recién emitido por ellos, esas inversiones se convertirían en activos.
Seguridades del Tesoro
Tradicionalmente, los activos de la Fed han consistido principalmente en valores gubernamentales [ENG], como bonos del Tesoro de Estados Unidos y otros instrumentos de deuda. Más del 60% o casi $ 5 billones de los $ 7,69 billones en activos incluyen varios tipos de bonos del Tesoro de EE.UU. al 17 de marzo de 2021. Los valores del Tesoro incluyen pagarés del Tesoro [ENG], que tienen fechas de vencimiento que van de dos a 10 años, y letras del Tesoro [ENG], o letras del tesoro, que tienen vencimientos a corto plazo, como cuatro, ocho, 13, 26 y 52 semanas. 5
Valores respaldados por hipotecas
La otra cantidad significativa de activos en el balance de la Fed incluye valores respaldados por hipotecas [ENG], que son inversiones que se componen de una canasta de préstamos hipotecarios. Estos valores de renta fija son empaquetados y vendidos a inversores por bancos e instituciones financieras. La Fed posee más de 2 billones de dólares en valores respaldados por hipotecas en su balance al 17 de marzo de 2021. 5
Préstamos
Los activos también incluyen préstamos otorgados a los bancos miembros a través de la ventana de recompra y descuento [ENG]. 6 La ventana de descuento de la Fed es una facilidad de préstamo para bancos comerciales y otras instituciones depositarias. La Fed cobra una tasa de interés, denominada tasa de descuento federal [ENG], a los bancos por pedir prestado de la ventana de descuento de la Fed.
Cuando la Fed compra valores gubernamentales o concede préstamos a través de su ventana de descuento, simplemente paga acreditando la cuenta de reserva de los bancos miembros a través de un asiento contable o en el libro. En caso de que los bancos miembros deseen convertir sus saldos de reserva en efectivo, la Fed les proporciona billetes de un dólar. Por lo tanto, para la Fed, los activos incluyen valores que ha comprado a través de operaciones de mercado abierto [ENG] (OMO), así como cualquier préstamo otorgado a los bancos que se reembolsará en un momento posterior. Las operaciones de mercado abierto se refieren a cuando la Fed compra y vende valores en el mercado, que generalmente son valores del Tesoro de los Estados Unidos [ENG]. Ya sea que la Fed compre o venda valores, el banco central influye en la oferta monetaria de la economía estadounidense.
Pasivos de la Fed
Una de las cosas interesantes sobre los pasivos de la Fed es que la moneda en circulación, como los billetes de dólar verdes en su bolsillo, se reflejan como pasivos. Aparte de esto, el dinero que se encuentra en la cuenta de reserva de los bancos miembros y las instituciones depositarias de EE.UU. [ENG]. También forma parte de los pasivos de los federales. Mientras los billetes de un dólar estén en manos de la Fed, no se tratarán ni como activos ni como pasivos.
Los billetes de dólar se convierten en pasivos de la Fed solo cuando la Fed los pone en circulación comprando activos. De los casi $ 7,65 billones en pasivos al 17 de marzo de 2021, la Fed tiene poco más de $ 2 billones en billetes y $ 5,3 billones en depósitos en su balance. 7
El tamaño de los diferentes componentes de los pasivos de la Fed sigue cambiando. Por ejemplo, si los bancos miembros desean convertir el dinero que se encuentra en sus cuentas de reserva en efectivo, el valor de la moneda en circulación aumentaría y el saldo acreedor [ENG] en las cuentas de reserva disminuiría. Pero en general, el tamaño de los pasivos de la Fed aumenta o disminuye cada vez que la Fed compra o vende sus activos. 8
La Fed también requiere que los bancos comerciales mantengan una cierta cantidad mínima de depósitos, conocida como reservas. El coeficiente de reserva [ENG] es la parte de los pasivos reservables que los bancos comerciales deben mantener en lugar de prestar o invertir y actualmente se establece en 0% a partir del 26 de marzo de 2020. 9 Como se trata de un activo para los bancos comerciales, es recíprocamente un pasivo para el banco central.
El Significado De Responsabilidad
La Fed puede liquidar muy bien sus pasivos existentes creando pasivos adicionales. Por ejemplo, si lleva su billete de $ 100 a la Reserva Federal, es muy posible que le devuelva el dinero en cinco billetes de 20 dólares o cualquier otra combinación que desee. La Fed no puede, de ninguna manera, verse obligada a cumplir con sus responsabilidades en términos de otros bienes o servicios tangibles. En el mejor de los casos, podría recibir valores gubernamentales pagando en dólares cada vez que la Fed esté vendiendo.
Más allá de esto, los pasivos de la Fed son tan buenos como algo escrito en una hoja de papel. En pocas palabras, las promesas en papel solo engendran otros tipos de promesas en papel.
La Expansión Del Balance De La Fed
Teóricamente, no hay límite hasta [ENG] cual la Fed puede expandir su balance. El balance de la Fed se expande automáticamente cuando la Fed compra activos. Asimismo, el balance de la Fed se contrae automáticamente cuando los vende.
Sin embargo, la contracción [ENG] de un balance se diferencia de la expansión en el sentido de que existe un límite más allá del cual la Fed no puede contraer su balance. Ese límite está determinado por el valor de los activos. A diferencia de los billetes de dólar, que se pueden usar para comprar activos, la Fed no puede crear valores gubernamentales de la nada. No puede vender más valores gubernamentales de los que posee.
Aparte de esto, al expandir o contraer su propio balance, la Fed también debe tener en cuenta su efecto en la economía. Por lo general, la Fed compra activos como parte de su acción de política monetaria [ENG] siempre que intenta aumentar la oferta monetaria para mantener las tasas de interés más cercanas a la tasa de fondos federales y vende activos cuando tiene la intención de disminuir la oferta monetaria. 10
La flexibilización cuantitativa [ENG] (QE) es una política monetaria no convencional en la que un banco central compra valores gubernamentales u otros valores del mercado para reducir las tasas de interés y aumentar la oferta monetaria. El uso del balance de la Fed a través de la flexibilización cuantitativa sigue siendo algo controvertido. Aunque estos esfuerzos ciertamente ayudaron a aliviar los problemas de liquidez [ENG] del sector bancario durante la crisis financiera, los críticos sostienen que la QE fue un gran inconveniente y una distorsión de los principios del libre mercado. Hoy en día, los mercados todavía están solucionando el bache a corto plazo, pero los efectos secundarios a largo plazo de la intervención del gobierno.
Los Programas De La Fed
A veces, la Fed tiene que salir de su curso normal, como lo hizo durante la crisis financiera de 2007-08 y la respuesta a la pandemia de coronavirus.
Crisis Financiera De 2007-2008
Durante el apogeo de la crisis financiera, el balance de la Fed se infló con activos tóxicos [ENG] con diferentes tipos de siglas. La Fed tenía activos por valor de $ 870 mil millones en sus libros hacia fines de agosto de 2007, justo antes del inicio de la crisis financiera, y los mismos se situaban en $ 2,23 billones a fines de 2009.
Por lo tanto, hemos visto Facilidad de subasta a plazo [ENG] (TAF), Facilidad de crédito de distribuidor primario [ENG] (PDCF) y muchas otras siglas complejas reflejadas como activos de la Fed durante un período. 11 12 Algunos argumentaron que la intervención de la Fed de esta manera ayudó a que los mercados volvieran a encarrilarse.
Pandemia COVID-19 de 2020 y 2021
En respuesta a las dificultades económicas que enfrenta Estados Unidos debido a la pandemia del coronavirus, la Fed tomó varias medidas para estabilizar y apoyar el sistema bancario, las corporaciones y las pequeñas empresas.
Las acciones de estímulo de la Fed se llevaron a cabo a través de múltiples facilidades crediticias, incluida la Facilidad de Liquidez del Programa de Protección de Cheques de Pago [ENG] (PPPLF), que proporcionó dinero a las instituciones financieras para que pudieran prestar ese dinero a las pequeñas empresas. El Programa de préstamos de Main Street [ENG] fue otro programa de préstamos que ayudó a otorgar préstamos a pequeñas y medianas empresas, pero el programa finalizó el 8 de enero de 2021. 13
La Fed también compró directamente bonos corporativos de grado de inversión [ENG] de empresas estadounidenses, denominados Facilidad de Crédito Corporativo del Mercado Secundario [ENG] (SMCCF). Además de los bonos corporativos, la Fed también compró fondos cotizados en bolsa [ENG] (ETF) que contenían bonos. 14
Las compras de la Fed crearon una enorme demanda de deuda corporativa, lo que permitió a las empresas emitir nuevos bonos para recaudar capital o dinero. Todas estas acciones aumentaron el balance de la Fed de $ 4,7 billones el 17 de marzo de 2020 a más de $ 7,6 billones el 17 de marzo de 2021. 15 7
La Línea De Fondo
Todos estamos conectados con el balance de la Fed de una forma u otra. Las notas monetarias que tenemos son pasivos de la Fed, mientras que los bonos del Tesoro de EE.UU., que son inversiones populares de renta fija, se mantienen como activos. Cualquier acción de la Fed para aumentar o disminuir los activos y pasivos en su balance general puede, en última instancia, tener un impacto significativo en todos los consumidores y empresas dentro de los Estados Unidos.
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