Las criptomonedas basadas en blockchain han existido durante más de una década, desde el lanzamiento de Bitcoin a principios de 2009.
Si bien la clase de activos ha crecido considerablemente, sigue siendo relativamente pequeña y altamente volátil, por lo que decidir si insertar un poco de Bitcoin u otra exposición a criptodivisas en una asignación de cartera puede ser una decisión controvertida y confusa.
Quizás este artículo ayude a algunos inversores a tomar la decisión en un sentido u otro. El análisis de Bitcoin en línea puede ser muy polarizado; ya sea escrito por entusiastas alcistas incondicionales o descartado como un esquema Ponzi sin valor. Como inversor generalista con un sesgo hacia el valor y un énfasis en la macroeconomía global, he tratado de cerrar la brecha un poco compartiendo mi visión de Bitcoin, que actualmente es alcista.
Aunque estaba al tanto de Bitcoin como un pequeño activo especulativo desde alrededor de 2011, y conocía a alguien que lo extraía en su computadora cuando eso era posible (ahora requiere circuitos integrados específicos de la aplicación, debido a la fuerte competencia), escribí mi primer artículo [ENG] sobre criptomonedas en noviembre de 2017, cuando el precio estaba en el rango de $ 6500- $ 8000. Durante el período de redacción y edición de una semana o dos, el precio subió sustancialmente en ese gran rango. Mi conclusión en ese momento en la versión original del artículo era de neutral a bajista, y no realicé ninguna compra.
Ahora mismo, ya hay mucho optimismo respaldado; los bitcoins y otras criptodivisas importantes son extremadamente caros en comparación con su uso actual estimado. Los inversores están asumiendo que lograrán una adopción generalizada y están pagando en consecuencia. Eso significa que los inversores deben aplicar una considerable cautela.
-Lyn Alden, noviembre de 2017
En el siguiente mes, más o menos, después del artículo original, Bitcoin se disparó brevemente hasta alcanzar los 20.000 dólares, pero luego se desplomó por debajo de los 3.500 dólares un año después, y desde entonces se ha recuperado para rebotar en un amplio rango de negociación con poco o ningún rendimiento duradero.
Desde el momento de mi artículo original, hace casi dos años y medio, Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al del S&P 500, el oro, los bonos del Tesoro y una variedad de otras clases de activos, especialmente sobre una base ajustada por volatilidad:
He actualizado el artículo de vez en cuando para actualizar los datos y mantenerlos relevantes a medida que ocurren cambios en la industria, pero aparte de vigilar el espacio de vez en cuando, en su mayoría lo ignoré.
A principios de 2020, volví a visitar Bitcoin y me volví optimista. Lo recomendé como una pequeña posición en mi servicio de investigación premium [ENG] el 12 de abril y compré algunos bitcoins para mí el 20 de abril. El precio fue de alrededor de $ 6,900 por ese período de tiempo. Desde ese período en abril, Bitcoin se disparó rápidamente hasta el rango de $ 9,000 o más, con rendimientos superiores al 30%, pero su precio es muy volátil, por lo que esas ganancias pueden ser duraderas o no:
He actualizado el artículo de vez en cuando para actualizar los datos y mantenerlos relevantes a medida que ocurren cambios en la industria, pero aparte de vigilar el espacio de vez en cuando, en su mayoría lo ignoré.
A principios de 2020, volví a visitar Bitcoin y me volví optimista. Lo recomendé como una pequeña posición en mi servicio de investigación premium [ENG] el 12 de abril y compré algunos bitcoins para mí el 20 de abril. El precio fue de alrededor de $ 6,900 por ese período de tiempo. Desde ese período en abril, Bitcoin se disparó rápidamente hasta el rango de $ 9,000 o más, con rendimientos superiores al 30%, pero su precio es muy volátil, por lo que esas ganancias pueden ser duraderas o no:
Mi caso base es que el Bitcoin funcione muy bien durante los próximos 2 años, pero ya veremos. Me gusta como una posición pequeña dentro de una cartera diversificada, sin mucha preocupación por correcciones periódicas, utilizando capital que estoy dispuesta a arriesgar.
Como alguien con una formación combinada de ingeniería y finanzas, el diseño de Bitcoin siempre me ha interesado desde un punto de vista teórico, pero no fue hasta este período a principios de 2020 que pude reunir suficientes catalizadores para construir un caso constructivo para su acción de precios en los próximos años. Como nueva clase de activos, el Bitcoin necesitó tiempo para construir un historial de precios y un cierto sentido de los ciclos que atraviesa, y se han publicado muchas investigaciones valiosas a lo largo de los años para sintetizar los datos.
Por lo tanto, no soy ni una defensora permanente de Bitcoin a cualquier precio, ni alguien que lo descarte rotundamente. Como inversora en muchas clases de activos, estas son las tres razones principales por las que pasé de estar desinteresado a ser bastante alcista en Bitcoin a principios de este año, y lo sigo siendo hoy.
Razón 1) Escasez + Efecto De Red
Bitcoin es un sistema monetario de software de código abierto entre pares inventado por una persona o grupo anónimo llamado Satoshi Nakamoto que puede almacenar y transmitir valor.
Está descentralizado; no hay una autoridad singular que lo controle, y en su lugar utiliza la encriptación basada en la tecnología blockchain, calculada por múltiples partes en la red, para verificar las transacciones y mantener el protocolo. El protocolo ofrece incentivos a los que contribuyen con la potencia de cálculo para verificar las transacciones en forma de nuevas monedas “minadas” y/o tarifas de transacción. En otras palabras, al verificar y asegurar la cadena de bloques, se ganan algunas monedas.
Al principio, cualquiera con un ordenador decente podía minar algunas monedas. Ahora que se han minado muchos bitcoins y que el mercado de la minería de monedas se ha vuelto muy competitivo, la mayoría de la gente adquiere monedas simplemente comprándolas a los propietarios existentes en los intercambios y otras plataformas, mientras que la minería de nuevas monedas es una operación especializada.
El protocolo de Bitcoin lo limita a 21 millones de monedas en total, lo que le confiere escasez y, por tanto, le da potencialmente valor… si hay demanda. No hay ninguna autoridad central que pueda cambiar unilateralmente ese límite; el propio Satoshi Nakamoto no podría añadir más monedas al protocolo de Bitcoin si quisiera en este momento. Estas monedas son divisibles en 100 millones de unidades cada una, como fracciones de una onza de oro.
Para contextualizar, estas “monedas” no están “almacenadas” en ningún dispositivo. Bitcoin es un libro de contabilidad público distribuido, y los propietarios de Bitcoin pueden acceder y transmitir su Bitcoin desde una dirección digital a otra dirección digital, siempre y cuando tengan su clave privada, que desbloquea su dirección cifrada. Los propietarios almacenan sus claves privadas en dispositivos, o incluso en papel o grabadas en metal.
De hecho, una clave privada puede ser almacenada como una frase semilla que puede ser recordada, y posteriormente reconstruida. Usted podría literalmente memorizar su frase semilla, destruir todos los dispositivos que alguna vez tuvieron su clave privada, cruzar una frontera internacional sin nada en su persona, y luego reconstruir su capacidad para acceder a su Bitcoin con la frase semilla memorizada más tarde esa semana.
Una Mercancía Monetaria Digital
Satoshi imaginó Bitcoin como básicamente un bien escaso que tiene una propiedad única.
Como experimento mental, imagina que hay un metal base tan escaso como el oro, pero con las siguientes propiedades:
– de color gris aburrido
– no es un buen conductor de electricidad
– no es particularmente resistente, pero tampoco dúctil ni fácilmente maleable
– no es útil para ninguna propósito práctico u ornamentaly una propiedad mágica especial:
– puede ser transportado a través de un canal de comunicacionesSi de alguna manera adquiriera algún valor por la razón que fuera, entonces cualquiera que quisiera transferir riqueza a larga distancia podría comprar un poco, transmitirlo y hacer que el destinatario lo vendiera.
– Satoshi Nakamoto, agosto de 2010
Por lo tanto, Bitcoin puede ser considerado como una rara mercancía digital que tiene atributos únicos. Aunque no tiene uso industrial, es escaso, duradero, portátil, divisible, verificable, almacenable, fungible, vendible y reconocido a través de las fronteras, y por lo tanto tiene las propiedades del dinero. Sin embargo, como todo dinero “potencial”, necesita una demanda sostenida para tener valor.
Al momento de escribir este artículo, la capitalización de mercado de Bitcoin es de unos 170.000 millones de dólares, es decir, aproximadamente el valor de una gran empresa. La capitalización total del mercado de toda la clase de activos de criptodivisas es de unos 270.000 millones de dólares, incluyendo a Bitcoin como la parte dominante. Aquí está el gráfico de capitalización de mercado de Bitcoin:
Una de mis preocupaciones con Bitcoin en 2017 fue que, incluso si admitimos que estos atributos de productos digitales son útiles, e incluso si reconocemos que las unidades de cualquier criptomoneda son escasas por diseño, ahora cualquiera puede crear una nueva criptomoneda. Dado que Satoshi descubrió los métodos matemáticos y de software para crear escasez digital (basado en parte en el trabajo anterior de otros) e hizo público ese conocimiento y, por lo tanto, resolvió los difíciles problemas asociados con él, cualquier programador y equipo de marketing ahora puede armar una nueva criptomoneda.
Hay miles de ellas, ahora que se ha abierto la compuerta del conocimiento. Algunas de ellas están optimizadas para la velocidad. Algunas de ellas están optimizadas para la eficiencia. Algunas de ellas se pueden utilizar para contratos programados, etc.
Entonces, en lugar de un solo “bien” escaso que tiene la propiedad única de poder ser transportado a través de una red, hay miles de productos similares que tienen esa nueva propiedad. Esto pone en riesgo el aspecto de escasez del producto y, por lo tanto, pone en riesgo su valor al diluirlo potencialmente y dividir a la comunidad entre múltiples protocolos. Cada criptomoneda es escasa, pero no hay escasez en la cantidad de criptomonedas que pueden existir.
Esto es diferente, digamos, del oro y la plata. Hay solo un puñado de metales preciosos elementales, cada uno tiene escasez dentro del metal (200,000 toneladas de oro extraído estimado, por ejemplo), y hay escasez con respecto a cuántos metales preciosos elementales existen y todos son únicos (plata, oro, platino, paladio, rodio, algunos otros elementos raros y valiosos y … eso es todo. La naturaleza no está haciendo más).
Existe un ratio llamado “dominio de Bitcoin” que mide qué porcentaje de la capitalización total del mercado de criptomonedas tiene Bitcoin. Cuando se creó Bitcoin, era la única criptomoneda y, por lo tanto, tenía una participación de mercado del 100%. Tras el auge de Bitcoin, ahora hay miles de criptomonedas diferentes. Primero hubo un goteo de ellos, y luego se convirtió en una inundación.
A finales de 2017, durante ese periodo de máximo entusiasmo por las criptodivisas, la cuota de mercado de Bitcoin cayó brevemente por debajo del 40%, aunque seguía siendo el mayor protocolo individual. Desde entonces ha vuelto a superar el 60% de cuota de mercado. De los miles de criptodivisas, Bitcoin tiene casi dos tercios de la cuota de mercado de todas las criptodivisas.
Por lo tanto, lo que da valor potencial a las criptodivisas individuales es su efecto de red, que en el caso de Bitcoin se deriva principalmente de su ventaja de ser el primero en llegar al mercado, lo que le ha llevado a una ventaja de seguridad.
Una analogía es que una criptomoneda es como una red social, excepto que en lugar de tratarse de la autoexpresión, se trata de almacenar y transmitir valor. No es difícil crear un nuevo sitio web de red social; el código para hacerlo se entiende bien en este momento. Cualquiera puede crear una. Sin embargo, crear el próximo Facebook (FB) u otra red de mil millones de usuarios es un reto casi imposible, y a cualquier equipo que lo consiga le espera una recompensa multimillonaria. Esto se debe a que un sitio web de red social que funcione sin usuarios, sin confianza o sin singularidad, no tiene ningún valor. Cuantas más personas utilicen una, más gente atraerá, en un efecto de red virtuoso que se refuerza a sí mismo, y esto la hace cada vez más valiosa con el tiempo.
De manera similar, desde que Satoshi resolvió las partes difíciles de la escasez digital y publicó el método para que el mundo lo viera, es fácil crear una nueva criptomoneda. La parte casi imposible es hacer una que sea confiable, segura y con una demanda sostenida, que son todos los rasgos que tiene Bitcoin.
Cuando analicé las criptomonedas en 2017, me preocupaba la dilución de la cuota de mercado de las criptomonedas. La participación de mercado de Bitcoin estaba cerca de su punto más bajo y aún caía. ¿Qué pasa si se crean y utilizan miles de criptomonedas y, por lo tanto, ninguna de ellas retiene mucho valor individualmente? Cada uno es escaso, pero el número total de todos es potencialmente infinito. Incluso si solo despegan diez protocolos, eso podría plantear un problema de valoración. Si la capitalización total del mercado de criptomonedas aumenta a $ 1 billón, pero se divide por igual entre los diez protocolos principales, por ejemplo, entonces eso sería solo $ 100 mil millones en capitalización para cada protocolo.
Además, hubo algunas bifurcaciones de Bitcoin notables en ese momento, donde Bitcoin Cash y posteriormente Bitcoin Satoshi Vision fueron protocolos bifurcados de Bitcoin, que en teoría podrían haber dividido la comunidad y la participación de mercado. En última instancia, no se pusieron al día desde entonces por una variedad de razones, incluidos sus niveles de seguridad más débiles en relación con Bitcoin.
Oro vs Bitcoin
Esta dependencia del efecto de red no es exclusiva de Bitcoin u otras criptomonedas. El oro también se basa en gran medida en el efecto de red para su percepción como depósito de valor, mientras que los metales industriales como el cobre no lo hacen, ya que se utilizan casi exclusivamente con fines utilitarios, básicamente para mantener las luces encendidas.
A diferencia de Bitcoin, el oro sí tiene un uso industrial no monetario, pero solo alrededor del 10% de su demanda es industrial. El otro 90% se basa en la demanda de lingotes y joyas, para los que los compradores ven el oro como un almacén de riqueza, o una muestra de belleza y riqueza, porque resulta que tiene muy buenas propiedades para ello en el sentido de que tiene un aspecto bonito, no se oxida, es muy raro, mantiene mucho valor en un espacio pequeño, es divisible, dura para siempre, etc. Si la demanda de oro para joyas, monedas y lingotes disminuyera alguna vez de forma sustancial y estructural, dejando su uso industrial práctico como su demanda principal, el equilibrio existente entre la oferta y la demanda se desvanecería y esto probablemente daría lugar a un precio mucho más bajo.
En Occidente, el interés por los lingotes de oro ha disminuido gradualmente a lo largo de las décadas, mientras que la demanda de Oriente para almacenar riqueza ha sido fuerte. Sospecho que la década de 2020, debido a la política monetaria y fiscal, podría renovar el interés occidental por el oro, pero ya veremos.
Entonces, el argumento de que Bitcoin no es como el oro porque no se puede usar para otra cosa que no sea dinero, realmente no se sostiene. O más específicamente, es un 10% cierto, refiriéndose al 10% de la demanda industrial del oro. Dado que el 90% de la demanda de oro proviene del uso de joyas y lingotes, que se basan en la percepción, el sentimiento y la moda (todo por una buena razón, basada en las propiedades únicas del oro), el oro tendría problemas similares a los de Bitcoin si alguna vez hubiera una pérdida generalizada de interés en él como una reserva de valor y una exhibición de riqueza.
Por supuesto, la ventaja del oro es que tiene miles de años de historia internacional como dinero, además de sus propiedades que lo hacen apto para el dinero, por lo que el riesgo de que pierda esa percepción es bajo, lo que lo convierte históricamente en un depósito de valor extremadamente fiable con menos riesgo al alza y a la baja, pero no es inherentemente tan diferente.
La diferencia radica principalmente en que el Bitcoin es más nuevo y con una capitalización de mercado más pequeña, con un potencial de subida y bajada más explosivo. Y como se explica en la siguiente sección, la seguridad de una criptodivisa está ligada a su efecto de red, a diferencia de los metales preciosos.
La Seguridad De Las Criptomonedas Está Ligada A La Adopción
La seguridad de una criptodivisa está ligada a su efecto de red, y específicamente a la capitalización de mercado que tiene la criptodivisa. Si la red es débil, un grupo con suficiente poder informático podría anular a todos los demás participantes de la red y tomar el control del libro de contabilidad de la cadena de bloques. Las criptodivisas con una pequeña capitalización de mercado tienen una pequeña tasa de hash, lo que significa que tienen una pequeña cantidad de potencia de cálculo que está constantemente en funcionamiento para verificar las transacciones y apoyar el libro de contabilidad.
Bitcoin, por otro lado, tiene tantos dispositivos verificando la red que colectivamente consumen más electricidad al año que un país pequeño, como Grecia o Suiza. El coste y la potencia de cálculo para intentar atacar la red de Bitcoin es inmensa, y hay salvaguardas contra ello incluso si se intenta a esa escala por parte de un estado nacional u otra entidad masiva.
Cualquier noticia que haya escuchado sobre el hackeo o robo de Bitcoin, no se refería al protocolo de Bitcoin en sí, que nunca ha sido hackeado. En su lugar, los casos de hackeos y robos de Bitcoin implican que los autores irrumpen en los sistemas para robar las claves privadas que allí se guardan, a menudo con sistemas de seguridad mediocres. Si un hacker consigue las claves privadas de alguien, puede acceder a las posesiones de Bitcoin de esa persona. Este riesgo puede evitarse utilizando prácticas de seguridad sólidas, como guardar las claves privadas en un lugar frío.
El auge de los ordenadores cuánticos podría llegar a suponer una amenaza real para la seguridad del cifrado de Bitcoin, ya que las claves privadas podrían determinarse a partir de las claves públicas, pero ya existen métodos conocidos que el protocolo de Bitcoin puede adoptar cuando sea necesario para ser más resistente al quantum, ya que el blockchain puede actualizarse cuando exista un amplio consenso entre los participantes.
La dificultad programada de Bitcoin para verificar las transacciones se actualiza automáticamente cada dos semanas, y busca el punto óptimo de rentabilidad y seguridad. En otras palabras, la dificultad del rompecabezas para añadir nuevos bloques a la cadena de bloques se ajusta automáticamente hacia arriba o hacia abajo en función de la eficiencia con la que los mineros en su conjunto resuelven esos rompecabezas.
Si Bitcoin se vuelve demasiado poco rentable para minar (lo que significa que el precio cae por debajo del coste del hardware y la electricidad para verificar las transacciones y minarlo), entonces menos empresas lo minarán, y la tasa de creación de nuevos bloques se retrasará con respecto a su velocidad prevista, ya que la potencia de cálculo cae gradualmente en la red. Se producirá un ajuste automático de la dificultad, haciendo que se requiera menos potencia computacional para verificar las transacciones y minar nuevas monedas, lo que reduce la seguridad, pero es necesario para asegurar que los mineros no pierdan el precio de mantener la red.
Por otro lado, si Bitcoin se vuelve extremadamente rentable para minar (lo que significa que el precio está muy por encima del coste del hardware y la electricidad para minarlo), entonces más gente lo minará, y la tasa de creación de nuevos bloques superará su velocidad prevista a medida que se añada más y más potencia de cálculo a la red. Se producirá un ajuste automático de la dificultad, haciendo que se requiera más poder computacional para verificar las transacciones y minar nuevas monedas, lo que aumenta la seguridad de la red.
La mayoría de las veces, esto último ocurre, por lo que la dificultad de Bitcoin ha aumentado exponencialmente con el tiempo, lo que hace que su red sea cada vez más segura.
Incluso si surgiera una criptomoneda demostrablemente superior a Bitcoin (y algunos usuarios argumentan que algunos de los protocolos existentes ya son superiores en muchos aspectos, en función de la velocidad, la eficiencia o las características adicionales), esa criptomoneda superior todavía encontraría casi imposible ponerse al día con el liderazgo de seguridad de Bitcoin en términos de tasa de hash. Simplemente al llegar más tarde y, por lo tanto, tener una seguridad más débil debido a un efecto de red más débil, tienen una inferioridad incorporada a Bitcoin en esa métrica en particular, y para una reserva de valor, la seguridad es la métrica más importante. El hecho de que Bitcoin fue lo primero, es algo que no se puede replicar a menos que la comunidad que lo rodea tropiece de alguna manera y permita que otras criptomonedas se pongan al día. Sin embargo, la brecha es bastante amplia.
Una inversión o especulación en una criptomoneda, especialmente Bitcoin, es una inversión o especulación en el efecto de red de esa criptomoneda. Su efecto de red es su capacidad para retener y aumentar su base de usuarios y capitalización de mercado y, por extensión, su capacidad para proteger sus transacciones contra posibles ataques.
El Bitcoin Refuerza Su Cuota De Mercado Y Su Seguridad
Desde mi análisis de 2017, cuando me preocupaba un poco la dilución de la cuota de mercado, Bitcoin se ha estabilizado y ha reforzado su cuota de mercado.
Las bifurcaciones semipopulares no la perjudicaron y otros miles de monedas no siguieron diluyéndola. Tiene, con diferencia, la mejor seguridad y el liderazgo en adopción de todas las criptodivisas, consolidando su papel como el oro digital del mercado de las criptodivisas.
En comparación con su punto más bajo de 2017, con una cuota de mercado de criptodivisas inferior al 40%, Bitcoin ha vuelto a superar el 60% de cuota de mercado.
Hay todo un ecosistema construido en torno al Bitcoin, incluyendo bancos especializados que lo prestan con interés. Muchas plataformas permiten a los usuarios comerciar o especular con múltiples criptodivisas, como Coinbase y Kraken, pero hay un número creciente de plataformas como Cash App y Swan Bitcoin que permiten a los usuarios comprar Bitcoin, pero no otras criptodivisas.
La estabilidad actual del efecto de red de Bitcoin es una de las razones por las que me he vuelto más optimista sobre las perspectivas de Bitcoin en el futuro. En lugar de caer rápidamente ante competidores advenedizos como hizo Myspace ante Facebook, Bitcoin ha conservado una cuota de mercado sustancial, y especialmente el hash rate, frente a miles de competidores de criptodivisas desde hace una década.
Las monedas tienden a tener fenómenos en los que el ganador se lleva la mayoría. Viven o mueren por su demanda y efectos de red, especialmente en términos de reconocimiento internacional. Hasta ahora, las criptomonedas parecen ser lo mismo, donde unos pocos grandes ganadores toman la mayor parte de la participación de mercado y tienen la mayor parte de la seguridad, especialmente Bitcoin, y la mayoría de las otras 5.000+ no importan. Algunas de ellas, por supuesto, pueden tener aplicaciones útiles fuera de ser principalmente un almacén de valor, pero como almacén de valor en el espacio de la criptodivisa, es difícil superar a Bitcoin.
Durante los fuertes mercados alcistas de Bitcoin, estas otras criptomonedas pueden disfrutar de una oferta especulativa, lo que hace que Bitcoin retroceda brevemente en la cuota de mercado, pero Bitcoin ha mostrado una resistencia considerable a través de múltiples ciclos.
A través de una combinación de la ventaja de ser el primero en moverse y el diseño inteligente, el efecto de seguridad y la adopción del usuario en la red de Bitcoin es muy, muy difícil de alcanzar para otras criptomonedas en este momento. Aún así, esto debe ser monitoreado y analizado de vez en cuando para ver si la salud del efecto de red de Bitcoin está intacta, o para ver si esa tesis cambia para peor por una razón u otra.
Razón 2) El Ciclo Halving
En sus inicios en enero de 2009, se producían alrededor de 50 nuevos bitcoins cada 10 minutos a partir de “mineros” que verificaban un nuevo bloque de transacciones en la red. Sin embargo, el protocolo está programado para que esta cantidad de nuevas monedas por bloque disminuya con el tiempo, una vez que se agrega una cierta cantidad de bloques a la cadena de bloques.
Estos eventos se denominan “halvings”. El periodo de lanzamiento (primer ciclo) tuvo 50 bitcoins nuevos cada 10 minutos. La primera reducción a la mitad se produjo en noviembre de 2012, y a partir de ese momento (segundo ciclo), los mineros solo recibieron 25 monedas por resolver un bloque. La segunda reducción a la mitad se produjo en julio de 2016, y a partir de ahí (tercer ciclo) la recompensa cayó a 12,5 monedas nuevas por bloque. La tercera reducción a la mitad acaba de producirse en mayo de 2020 (cuarto ciclo), por lo que la recompensa es ahora de solo 6,25 monedas por bloque nuevo.
El número de monedas nuevas se acercará asintóticamente a 21 millones. Aproximadamente cada cuatro años, la tasa de creación de nuevas monedas se reduce a la mitad y, a principios de la década de 2030, se habrá creado más del 99% del total de monedas. El número actual que se ha extraído ya supera los 18,4 millones de los 21 millones que eventualmente existirán.
Bitcoin históricamente se ha desempeñado extremadamente bien durante los 12-18 meses posteriores al lanzamiento y después de las dos primeras reducciones a la mitad. Como era de esperar, la reducción en la nueva oferta o flujo de monedas, frente a la demanda constante o creciente de monedas, tiende a hacer subir el precio.
Aquí está el gráfico de precios histórico de Bitcoin en forma logarítmica, con cuatro puntos rojos que indican el punto de precio más temprano cerca del lanzamiento, y las tres mitades, que representan el inicio de los cuatro ciclos de mercado de Bitcoin hasta ahora:
Aquí vemos un patrón bastante fuerte. Durante los 12-24 meses posteriores al lanzamiento y las reducciones a la mitad (halvings) posteriores, el dinero fluye hacia el flujo reducido de monedas y el precio sube debido a esta oferta restringida. Luego, después de un aumento sustancial de precios, los especuladores del impulso se suman, y luego otras personas lo persiguen y causan una manía, que eventualmente aparece y se colapsa. Bitcoin entra en un mercado bajista por un tiempo y luego finalmente se estabiliza alrededor de un rango de negociación de equilibrio, hasta que el siguiente ciclo de reducción a la mitad recorta el suministro a la mitad nuevamente. En ese punto, si todavía existe una demanda razonable por parte de los usuarios actuales y nuevos, es probable que se produzca otra corrida alcista en el precio, ya que el dinero entrante de nuevos compradores fluye hacia un flujo menor de nuevas monedas.
Para obtener más detalles, Preston Pysh, cofundador de Investor’s Podcast Network [ENG], elaboró un gráfico y una narrativa que describe su visión del ciclo de reducción a la mitad desde la perspectiva de los mineros:
Según los datos recientes de tasa de hash, parece que el mercado minero puede haber superado el período de capitulación posterior a la reducción a la mitad (de mayo a julio), y ahora se ve bastante saludable. El ajuste de dificultad de Bitcoin alcanzó un nuevo punto alto esta semana, por primera vez desde su liquidación de marzo.
Modelo Stock-to-Flow
Los productos básicos monetarios tienen una alta relación stock / flujo (stock /flow), que se refiere a la relación entre la cantidad de ese producto que se almacena (también conocido como “el stock”) y la cantidad de ese producto que se produce cada año (también conocido como “el flujo”).
Los productos básicos como el petróleo y el cobre tienen relaciones entre existencias y flujos muy bajas. Dado que tienen un gran volumen en relación con el precio, son costosos de almacenar y transportar, por lo que solo se almacenan unos pocos meses de suministro a la vez.
Las materias primas monetarias, como la plata y el oro, tienen una elevada relación entre existencias y flujos. La relación de la plata es de más de 20 o 30, y la del oro de más de 50 o 60. En concreto, el Consejo Mundial del Oro estima [ENG] que existen 200.000 toneladas de oro en la superficie, y la nueva oferta anual es de aproximadamente 3.000 toneladas, lo que sitúa la relación entre existencias y flujos en torno a los 60 años, según un cálculo aproximado. En otras palabras, hay más de 60 años de producción actual de oro almacenada en bóvedas y otros lugares del mundo.
Como el stock existente de Bitcoin ha aumentado con el tiempo, y como su tasa de producción de nuevas monedas disminuye después de cada período de reducción a la mitad, su relación stock-flujo sigue aumentando. En el actual ciclo de reducción a la mitad, se crean alrededor de 330.000 nuevas monedas al año, con 18,4 millones de monedas en existencia, lo que significa que actualmente tiene una relación stock-flujo en la parte superior de los 50, lo que lo sitúa cerca de la relación stock-flujo del oro. En 2024, después de la cuarta reducción a la mitad, la relación stock/flujo de Bitcoin será superior a 100.
En 2019, PlanB, un inversor institucional holandés, publicó un popular modelo de precios de Bitcoin basado en su relación stock-flujo. Tiene varias versiones y múltiples visualizaciones para mostrarlo, pero aquí está una de las representaciones:
El modelo realiza pruebas retrospectivas de Bitcoin y compara su historial de precios con su cambiante relación stock-flujo a lo largo del tiempo, y a su vez desarrolla un modelo de precios que luego puede (potencialmente) extrapolarse al futuro. También ha creado otras versiones que observan las relaciones stock-flujo del oro y la plata, y aplican esa matemática a Bitcoin para construir un modelo de activos cruzados.
La línea blanca del gráfico anterior representa el modelo de precios a lo largo del tiempo, y los movimientos verticales notables son las tres mitades que se produjeron. Los puntos coloreados son el precio real de Bitcoin durante ese periodo de tiempo, con colores que cambian en comparación con el número de meses hasta la siguiente reducción a la mitad. El precio real de Bitcoin estuvo tanto por encima como por debajo de la línea blanca del modelo de precios en todos los años desde su creación.
Como se puede ver, aparece el patrón descrito anteriormente. En uno o dos años después de una reducción a la mitad, el precio tiende a disfrutar de una carrera alcista, sobrepasa bruscamente el modelo, y luego cae por debajo del modelo, y luego rebota y encuentra el equilibrio más cerca del modelo hasta la siguiente reducción a la mitad.
Aquí está su desglose de cada ciclo de reducción a la mitad, incluido el ciclo de lanzamiento, que lo deja aún más claro:
Cada ciclo de reducción a la mitad es menos explosivo que el anterior, ya que el tamaño del protocolo aumenta en la capitalización de mercado y la madurez de la clase de activos, pero cada ciclo sigue aumentando drásticamente.
La extrapolación del modelo de PlanB es muy alcista, sugiriendo un nivel de precios de seis cifras en los próximos 18 meses en este cuarto ciclo, y potencialmente mucho más alto en el quinto ciclo. Un precio de seis cifras, comparado con el actual rango de precios de más de 9.000 dólares, supone un aumento de más de diez veces. ¿Sucederá eso? No tengo ni idea. Es más alcista que mi caso base, pero no deja de ser un modelo útil para ver lo que ocurrió en el pasado.
Si Bitcoin alcanza un nivel de precios de seis cifras con 19 millones de monedas en total, eso situaría su capitalización de mercado en algo menos de 2 billones de dólares o más, por encima de las mayores empresas de megacapitalización del mundo actual. Sin embargo, seguiría siendo una pequeña fracción del 1% del patrimonio neto mundial, y alrededor de una quinta parte de la capitalización de mercado estimada del oro (aproximadamente 10 billones de dólares, de acuerdo con los cálculos), por lo que no es impensable que el Bitcoin acabe alcanzando esa altura si hay suficiente demanda sostenida para ello. Durante la manía de las criptomonedas de finales de 2017, la capitalización total del mercado del espacio de las criptomonedas alcanzó más de 800.000 millones de dólares, aunque, como se ha mencionado anteriormente, la cuota de Bitcoin cayó brevemente por debajo del 40% de la clase de activos, por lo que alcanzó un máximo de poco más de 300.000 millones de dólares.
Si bien el modelo PlanB es preciso con respecto a lo que hizo el precio de Bitcoin en relación con su relación histórica de existencias a flujo, la medida en que continuará siguiendo ese modelo es una pregunta abierta. Durante la primera década de la existencia de Bitcoin, pasó de ser un activo de micro capitalización prácticamente sin demanda a un activo relativamente grande con una demanda de nicho significativa, incluso de algunos inversores institucionales. Sobre una base de crecimiento porcentual, el aumento de la demanda ha sido increíblemente rápido, pero se está desacelerando.
Cuando algo tiene éxito, la ley de los grandes números comienza a actuar. Se necesita una pequeña cantidad de dinero para mover la aguja en una pequeña inversión, pero mucho dinero para mover la aguja en una gran inversión. Es más fácil para la red pasar de $ 20 millones a $ 200 millones (lo que requiere unos pocos miles de entusiastas), en otras palabras, que pasar de $ 200 mil millones a $ 2 billones (lo que requiere una adopción minorista masiva y / o una amplia aceptación institucional).
La variable desconocida de qué tan bien seguirá Bitcoin un modelo de este tipo durante este ciclo de reducción a la mitad, es el lado de la demanda. El suministro de Bitcoin, incluido el suministro futuro en una fecha determinada, se conoce por cómo funciona el protocolo. El período histórico de este modelo implica una demanda de Bitcoin de crecimiento muy rápido sobre una base de ganancia porcentual, pasando de una demanda casi nula a una demanda de nicho internacional con cierto interés institucional inicial también.
El ciclo de lanzamiento tuvo una ganancia masiva en términos porcentuales de prácticamente cero a más de $ 20 por Bitcoin en su punto máximo. El segundo ciclo, de pico a pico, tuvo un aumento de más de 50 veces, donde Bitcoin alcanzó por primera vez más de $ 1,000. El tercer ciclo tuvo un aumento de aproximadamente 20 veces, donde Bitcoin tocó brevemente alrededor de $ 20,000. Creo que mirar el rango de 2-5x para el próximo pico en relación con el máximo del ciclo anterior tiene sentido aquí para el cuarto ciclo.
Si la demanda crece más lentamente en términos porcentuales de lo que lo ha hecho en el pasado, es probable que el precio no alcance las proyecciones del modelo histórico de PlanB en los próximos años, incluso si sigue la misma forma general. Ese sería mi caso base: alcista con un aumento hasta nuevos máximos históricos desde los niveles actuales en un plazo de dos años, pero no necesariamente un aumento de 10 veces en dos años. Por otro lado, no podemos descartar el caso alcista si la demanda crece fuertemente y/o si algún acontecimiento monetario global macro añade otro catalizador.
Todo esto es sólo un modelo. Tengo una convicción moderadamente alta de que la forma general de la acción de los precios se repetirá en este cuarto ciclo en línea con el patrón histórico, pero la magnitud de ese ciclo es una conjetura abierta.
Teoría Del Juego
Dejemos de lado los números reales por un segundo y supongamos un experimento mental simple, con números inventados para mayor claridad del ejemplo.
Supongamos que Bitcoin ha existido por un tiempo después de un período de demanda explosiva. Está en un punto en el que algo de dinero fluye con regularidad y mucha gente se mantiene, pero no hay un aumento de entusiasmo ni nada por el estilo. Solo una constante afluencia discreta de nuevo capital. Para simplificar, asumiremos que las personas solo compran una vez y nadie vende, lo que, por supuesto no es realista, pero lo abordaremos más adelante.
En este ejemplo, el estado inicial es de 100 poseedores de Bitcoin, con 1000 monedas en existencia entre ellos (una media de 10 monedas cada uno), a un precio actual de 100 dólares por moneda, lo que resulta en una capitalización total del mercado de 100.000 dólares.
Cada año, durante los próximos cinco años, diez nuevas personas quieren poner, cada una, 1.000 dólares en Bitcoin, lo que supone un total de 10.000 dólares de capital anual entrante, por una u otra razón.
Sin embargo, hay una cantidad cada vez menor de suministro de monedas nuevas por año (y nadie vende monedas existentes aparte de los mineros que las producen). En el primer año, 100 monedas nuevas están disponibles para la reventa. En el segundo año, solo están disponibles 90 monedas nuevas. En el tercer año, solo están disponibles 80 monedas nuevas, y así sucesivamente. Esa es nuestra nueva reducción hipotética de la oferta para este experimento mental.
Durante el primer año, el precio no cambia; los diez nuevos compradores con 10.000 dólares de capital nuevo total pueden comprar fácilmente las 100 nuevas monedas (10 monedas cada uno), y el precio por moneda sigue siendo de 100 dólares.
Durante el segundo año, con sólo 90 monedas nuevas y todavía 10.000 dólares de capital nuevo que quiere entrar, cada comprador sólo puede conseguir 9 monedas, a un precio efectivo de 111,11 dólares por moneda.
Durante el tercer año, con sólo 80 monedas nuevas y todavía 10.000 dólares de capital nuevo, cada comprador sólo puede conseguir 8 monedas, a un precio efectivo de 125 dólares por moneda.
En el cuarto año, con 70 monedas nuevas, el precio efectivo es de 142,86 dólares por moneda. En el quinto año, con 60 nuevas monedas, son 166,67 dólares por moneda. El número de monedas se ha incrementado en un 40% durante este periodo de cinco años, por lo que la capitalización del mercado también creció bastante (más del 130%), porque tanto el número de monedas como el precio por moneda aumentaron.
Algunas de esas premisas son, por supuesto, poco realistas y simplemente se utilizan para mostrar lo que sucede cuando hay una base de usuarios en crecimiento y una fuente constante y discreta de nuevos compradores frente a un flujo cada vez menor de nuevas monedas disponibles.
En realidad, un precio creciente tiende a generar más demanda y viceversa. Cuando los inversores ven un mercado alcista en Bitcoin, la demanda aumenta drásticamente, y cuando los inversores ven un mercado bajista en Bitcoin, la demanda disminuye. Además, no todas las acciones de Bitcoin existentes se mantienen de forma permanente; una gran cantidad se comercializa y vende.
Sin embargo, Glassnode tiene mucha investigación y datos sobre cuánto tiempo las personas retienen su Bitcoin.
Por ejemplo, publicaron un gráfico en las últimas semanas que mostraba que más del 60% del suministro de Bitcoin no ha cambiado de dirección en el último año o más, y más del 40% no se ha movido en los últimos dos años o más:
No es una métrica perfecta porque un usuario existente puede cambiar su Bitcoin de una dirección a otra, las empresas que custodian Bitcoin para otros pueden complicar el asunto, y un porcentaje de los primeros Bitcoin minados se pierden probablemente debido a que la gente pierde sus claves privadas. Sin embargo, proporciona datos útiles.
El conocido toro del oro y oso del Bitcoin, Peter Schiff, realizó recientemente una encuesta entre sus seguidores con una amplia muestra de más de 28.000 personas, y encontró que alrededor del 85% de las personas que compran y mantienen el Bitcoin y que respondieron a su encuesta (que debemos conceder que es una muestra sesgada, aunque no estoy seguro de qué sesgo) están dispuestos a mantener durante 3 años o más, incluso si el precio se mantiene por debajo de 10.000 dólares todo ese tiempo.
No estoy tratando de criticar o elogiar a Peter Schiff aquí; simplemente destacando una muestra de sentimiento reciente.
El simple experimento mental anterior simplemente captura la premisa matemática detrás de un argumento de stock a flujo. Siempre que haya una base de usuarios de titulares en crecimiento moderado y algún nivel constante de nueva demanda frente a una menor oferta nueva, una reducción en el flujo de nueva oferta conduce naturalmente a resultados alcistas en el precio. Se necesitaría una caída en la demanda nueva o existente para que sea de otra manera.
El hecho adicional de que el nuevo suministro de Bitcoin se reduce a la mitad aproximadamente cada cuatro años en lugar de reducirse en una cantidad fija más pequeña cada año como en el modelo simplista, representa una teoría de juegos bastante inteligente inherente al diseño de Bitcoin. Este enfoque, en mi opinión, le dio al protocolo la mejor oportunidad posible para aumentar con éxito la capitalización de mercado y la adopción de los usuarios, para lo que hasta ahora ha tenido un gran éxito.
Básicamente, Bitcoin tiene un ciclo de mercado alcista / bajista incorporado de 4 años, no muy diferente al ciclo del mercado de valores. Y estos 4 años les dan a los inversores mucho tiempo para experimentar la manía y la desesperación asociadas con un ciclo como este, que sería difícil de replicar en ciclos de 1 año porque todo sucedería demasiado rápido:
Bitcoin tiende a tener estos mercados bajistas ocasionales de varios años durante la segunda mitad de cada ciclo, y eso corta la espuma especulativa y permite que los bajistas de Bitcoin se acumulen, señalando que el activo no ha alcanzado un nuevo máximo durante años, y luego la reducción de la nueva oferta prepara el escenario para la próxima corrida alcista. Luego, trae nuevos usuarios con cada ciclo.
Para una imagen más de Glassnode, aquí está su gráfico reciente que compara el precio de Bitcoin (línea gris) con el porcentaje de suministro de Bitcoin que no ha cambiado de dirección en al menos un año (línea naranja). Agregué puntos verdes para indicar mitades:
Aquí vemos una tendencia constante. Durante los picos de precios de Bitcoin asociados con cada ciclo, las personas comercian con frecuencia y, por lo tanto, el porcentaje de tenedores a largo plazo disminuye. Durante los períodos de consolidación de Bitcoin que conducen a las reducciones a la mitad, el porcentaje de suministro de Bitcoin que está inactivo comienza a crecer. Si llega una nueva demanda al espacio, tiene que competir por un conjunto más pequeño de monedas disponibles, que frente a los nuevos recortes de suministro, tiende a ser alcista en función de la oferta y la demanda para el siguiente ciclo.
Y aunque estas relaciones de ciclo de reducción a la mitad son más conocidas entre los inversores de Bitcoin durante el año pasado, en parte gracias a la investigación publicada por PlanB, Bitcoin sigue siendo un mercado muy ineficiente. Hay mucha actividad minorista, las instituciones no están liderando el camino y relativamente pocas personas con mucho dinero alguna vez se sientan y tratan de comprender realmente los matices del protocolo o lo que hace que una criptomoneda sea diferente a otra criptomoneda. Sin embargo, cada vez que Bitcoin alcanza un nuevo orden de magnitud para la capitalización de mercado, captura otro par de ojos debido al aumento de la liquidez y el historial de precios.
Bitcoin Con Precio De Oro
Podemos eliminar el dólar y varios modelos de la ecuación de precios, y simplemente mirar el precio de Bitcoin en otro activo escaso: gramos de oro.
El gráfico de Charles Vollum sugiere un aumento de más de 10 veces en los próximos años si se recupera hasta el extremo superior de su rango histórico, lo que implicaría un precio de seis cifras en dólares (como el modelo de PlanB) si el oro permanece relativamente estático en términos de dólares. Sin embargo, también señala que históricamente ha sido menos explosivo en cada ciclo.
Mi análisis comienza notando las alturas relativas y los tiempos de los máximos a mediados de 2011, fines de 2013 y fines de 2017. El segundo pico es aproximadamente 48 veces más alto que el primero, mientras que el tercer pico es aproximadamente 17 veces mayor que el segundo. De modo que la tasa de crecimiento en los picos parece estar desacelerándose.
– Charles Vollum
Si el próximo pico de Bitcoin con precio en oro es 5 veces más alto que el pico anterior, como un ejemplo aleatorio que continúa el patrón decreciente, eso estaría muy por encima de las seis cifras en términos de dólares, suponiendo que el oro mantiene su valor en los próximos años. Después del período de manía con este modelo, podría volver a caer en el rango de precios de cinco cifras en dólares por un tiempo hasta el próximo ciclo. Todo esto es especulativo, pero digno de mención para las personas que se fijan en los patrones.
Reducción De La Volatilidad A Lo Largo Del Tiempo
Charles Vollum también notó la disminución de la volatilidad sobre la existencia de Bitcoin, nuevamente con el precio del oro (pero también se aplica aproximadamente a los dólares):
A continuación, observe la distancia entre las líneas roja y verde para cualquier fecha. En 2011, el límite superior era aproximadamente 84 veces el límite inferior. Un año después, la relación era de 47x. En 2015 era de 22x, y a principios de 2020 había caído a 12x. Esto es algo bueno, ya que demuestra una disminución de la volatilidad general de pico a pico. Si este patrón se mantiene, la ratio será de unas 9 veces a mediados de 2024, y de unas 6,5 veces al final de la década. Sigue siendo alto para los estándares de divisas y bonos, pero menos del 10% de la volatilidad de 2011.
– Charles Vollum
Dado que Bitcoin comenzó desde una base pequeña y creció hasta alcanzar un tamaño significativo, en mi opinión, su volatilidad ha sido una característica, más que un error. En algunos años ha bajado más del 80%, mientras que en otros años ha subido más del 1.000%. Esta característica lo hace especulativo para la mayoría de las personas, en lugar de tener la reputación de ser un depósito confiable de valor del que disfruta el oro, ya que es relativamente poco común que el oro tenga un año de reducción porcentual de dos dígitos, y mucho menos un día de reducción porcentual de dos dígitos como Bitcoin a veces lo ha hecho.
Si, durante los próximos 5 años o más, la capitalización de mercado de Bitcoin aumenta y se mantiene más ampliamente, su notable volatilidad puede disminuir, como una empresa de crecimiento de pequeña capitalización que se convierte en una empresa de primera clase de gran capitalización.
Mientras tanto, la volatilidad de Bitcoin se puede gestionar utilizando tamaños de posición apropiados en relación con el nivel de conocimiento y convicción de un inversor en el activo, y en relación con su situación financiera personal y objetivos de inversión específicos.
La volatilidad de Bitcoin no es para los más débiles, pero, de nuevo, una posición de cartera del 2% en algo rara vez vale la pena perder el sueño, incluso si se reduce a la mitad, y aún puede proporcionar rendimientos significativos si aumenta, digamos, 3 – 5x o más.
Diseño Intencional
Ya sea que finalmente tenga éxito o fracase, Bitcoin es un protocolo bellamente construido. El genio es evidente en su diseño para la mayoría de las personas que lo estudian en profundidad, en términos de la forma en que combina matemáticas, informática, seguridad cibernética, economía monetaria y teoría de juegos.
En lugar de solo un conjunto fijo de monedas lanzadas al público, o una tasa perpetua fija de nuevo suministro, o cualquier otra posible permutación que Satoshi podría haber diseñado, este es el método específico que eligió para iniciar, que ahora se perpetúa a sí mismo. Nadie sabe siquiera quién es la verdadera identidad de Satoshi o si todavía está vivo; es como Tyler Durden caminando en el Club de la Pelea entre las sombras exteriores, viendo cómo lo que construyó se volvía autosuficiente entre una comunidad muy amplia que ahora es colectivamente responsable de su éxito o fracaso.
Los eventos regulares de reducción a la mitad reducen constantemente el flujo de nuevas monedas, lo que significa que siempre que haya una base de usuarios persistente a la que le guste tener muchas de las monedas existentes, incluso si el nuevo interés anual en Bitcoin de los nuevos compradores permanece constante (en lugar de crecer), es probable que el precio de Bitcoin aumente de valor en el transcurso de un ciclo de reducción a la mitad. Esto, a su vez, atrae más atención y atrae a nuevos compradores durante el ciclo.
La idea puesta en su arquitectura probablemente jugó un papel importante en por qué Bitcoin alcanzó una adopción relativamente amplia y logró una capitalización de mercado de doce cifras, en lugar de ir y venir como algo novedoso que algunos programadores de cypherpunk encontraron fascinante. Para que falle, la base de usuarios de Bitcoin necesitaría estancarse, ir hacia los lados y, en última instancia, descender de manera sostenida durante bastante tiempo. Su muerte ha sido descrita prematuramente o muy exagerada en muchas ocasiones y, sin embargo, aquí está, avanzando y aún creciendo, a lo largo de 11 años de existencia, probablemente gracias en parte a los ciclos de reducción a la mitad, además de su ventaja de ser el primero en moverse que lo ayudó a construir la mayor seguridad computacional.
En otras palabras, además de resolver los desafiantes problemas técnicos asociados a la escasez digital y crear la primera criptodivisa, Satoshi también eligió un conjunto inteligente de números de tiempo y cantidad (de un conjunto casi infinito que podría haber elegido, si no lo hubiera pensado cuidadosamente) para maximizar la estructura de incentivos y la teoría del juego asociada a su nuevo protocolo. O bien, tuvo una suerte brillante con sus elecciones.
Hay argumentos sobre cómo puede cambiar, como los protocolos de la competencia que utilizan prueba de participación en lugar de prueba de trabajo para verificar transacciones, o la adopción de mejoras de cifrado para hacerla más resistente a la cuántica, pero en última instancia, el efecto de red y la acción del precio dictará qué criptomonedas ganarán. Hasta ahora, eso es Bitcoin. No es ni de lejos la criptomoneda más rápida, no es la criptomoneda con mayor eficiencia energética y no es la criptomoneda con más funciones, pero es la criptomoneda más segura y confiable con el efecto de red más amplio y la mayor ventaja.
El comportamiento de Bitcoin en los próximos dos años, en comparación con su rendimiento después de las reducciones a la mitad anteriores, es una prueba bastante importante para su tercera reducción a la mitad y el cuarto ciclo general. Veremos si se estanca aquí y se rompe frente al patrón histórico, o sigue presionando más y más como lo ha hecho en los tres ciclos anteriores.
No tengo la respuesta, pero mi perspectiva de base es alcista, con varios catalizadores a su favor y sin ningún catalizador firme que explique por qué este ciclo debería ser diferente a los anteriores en términos de dirección y forma general, aunque realmente no intentaría adivinar la magnitud.
Razón 3) Un Telón De Fondo Macro Ideal
En el bloque génesis de Satoshi para Bitcoin que inició la cadena de bloques, puso un titular de noticias de esa semana:
The Times 03 / Ene / 2009 Canciller al borde de un segundo rescate para los bancos
– Bloque de Génesis de Bitcoin
Bitcoin fue concebido y lanzado durante 2008 y 2009; el corazón de la crisis financiera mundial, con la quiebra generalizada de bancos, grandes rescates gubernamentales y la adopción internacional de la flexibilización cuantitativa como herramienta política por parte de los bancos centrales. Su protocolo era un intento de almacenar y transmitir valor de forma verificable y escasa, como un oro digital en contraste con la idea de los rescates y la impresión de dinero.
Esa crisis tardó años en desarrollarse. Los déficits de Estados Unidos fueron elevados durante más de 5 años, y la flexibilización cuantitativa no terminó hasta finales de 2014. Europa experimentó una crisis de deuda soberana retrasada en 2012. Toda esa crisis financiera fue un proceso, más que un acontecimiento.
Más de una década después, tenemos una crisis aún mayor en nuestras manos, con rescates más importantes, mayor flexibilización cuantitativa y dádivas de efectivo directo a empresas y consumidores que se pagan con la monetización del déficit del banco central.
La amplia oferta monetaria en Estados Unidos, por ejemplo, ha aumentado enormemente. Aquí está la tasa de cambio porcentual año tras año:
El gobierno federal de EE.UU. tendrá un déficit en algún lugar cercano al 20% del PIB este año, dependiendo del tamaño de su próxima inyección fiscal, que es, con mucho, el mayor déficit desde la Segunda Guerra Mundial. Y la mayor parte de este déficit está siendo monetizado por la Reserva Federal, creando dinero para comprar bonos del Tesoro a los operadores primarios y en otros lugares del mercado secundario, para garantizar que esta oferta explosiva de bonos del Tesoro no supere la demanda real.
La dicotomía entre la flexibilización cuantitativa que están haciendo los bancos centrales de todo el mundo y el ajuste cuantitativo que acaba de experimentar Bitcoin con su tercera reducción a la mitad, constituye una gran instantánea de la diferencia entre escasez o falta de ella. Los dólares, el euro, el yen y otras monedas fiduciarias se encuentran en abundancia ilimitada y su oferta está creciendo rápidamente, mientras que cosas como el oro y la plata y Bitcoin son inherentemente escasos.
Esta es una era de tasas de interés cercanas a cero, incluso tasas de interés nominales negativas en algunos casos y una gran impresión de dinero. Las tasas de interés clave y los rendimientos de los bonos soberanos en todo el mundo desarrollado están por debajo de los objetivos de inflación de sus bancos centrales. La rápida creación de divisas se ha abierto camino de manera demostrable en los precios de los activos. Los precios de las acciones, los precios de los bonos, los precios del oro y los precios de las propiedades inmobiliarias se han incrementado en los últimos 25 años.
Incluso un derrame del 1% en Bitcoin de las decenas de billones de bonos de rendimiento cero y activos en efectivo, si ocurriera, sería mucho mayor que la capitalización de mercado actual de Bitcoin.
Tengo varios artículos que describen la impresión de dinero y la devaluación de la moneda que probablemente ocurrirá a lo largo de la década de 2020:
- Los Riesgos Sutiles De Los Bonos Del Tesoro [ENG] (The Subtle Risks of Treasury Bonds)
- “Arreglando” El Problema De La Deuda [ENG] (“Fixing” the Debt Problem)
- QE, MMT E Inflación / Deflación: Una Introducción [ENG] (QE, MMT, and Inflation/Deflation: A Primer)
- Por Qué Esto Es Diferente A La Gran Depresión [ENG] (Why This is Unlike the Great Depression)
A principios de mayo de 2020, Paul Tudor Jones se volvió públicamente optimista [ENG] y se inclinó por Bitcoin, describiéndolo como una cobertura contra la impresión de dinero y la inflación. Hizo comparaciones entre Bitcoin en la década de 2020 y el oro a principios de la década de 1970.
Los fondos de cobertura más pequeños ya han estado incursionando en Bitcoin, y Tudor Jones puede ser el mayor inversor hasta la fecha en participar. Ahora hay firmas que tienen servicios dirigidos a lograr que los inversores institucionales se unan a Bitcoin, ya sean fondos de cobertura, pensiones, oficinas familiares o firmas RIA, brindándoles la seguridad y ejecución de nivel empresarial que necesitan, en una clase de activos que históricamente se ha centrado principalmente en la adopción minorista. Incluso un administrador de activos tan grande como Fidelity ahora tiene un grupo [ENG] dedicado a brindar soluciones institucionales de criptomonedas.
Y hablando de comercio minorista, las plataformas de incorporación de Bitcoin son cada vez más fáciles de usar. Cuando miré Bitcoin por primera vez en 2011, y luego nuevamente en 2017, y luego nuevamente a principios de 2020, fue como una nueva era cada vez en términos de usabilidad y profundidad del ecosistema circundante.
Algunas empresas importantes ya están a bordo, además de las que surgieron a partir de orígenes criptográficos como Coinbase. La aplicación Cash de Square (SQ) permite la compra de Bitcoin, por ejemplo. Robinhood, que ha disfrutado de una afluencia de millones de nuevos usuarios este año, ha incorporado el comercio de criptomonedas, lo que facilita la transición para los usuarios de Robinhood si cambian el optimismo de las acciones a las criptomonedas. Paypal / Venmo (PYPL) también podría implementarlo algún día.
Entonces, si el ciclo de reducción a la mitad de Bitcoin, o el telón de fondo de la política fiscal / monetaria, conducen a un mercado alcista en Bitcoin en los próximos años, hay muchos puntos de acceso para que los inversores minoristas e institucionales persigan ese impulso, lo que podría conducir al mismo precio explosivo, resultado que tuvieron los tres ciclos anteriores de reducción a la mitad. Una vez más, no digo que sea una certeza, porque en última instancia se reduce a cuánta demanda hay, pero ciertamente creo que es una posibilidad significativa.
A principios de mayo de 2020, Paul Tudor Jones se volvió públicamente optimista [ENG] y se inclinó por Bitcoin, describiéndolo como una cobertura contra la impresión de dinero y la inflación. Hizo comparaciones entre Bitcoin en la década de 2020 y el oro a principios de la década de 1970.
Los fondos de cobertura más pequeños ya han estado incursionando en Bitcoin, y Tudor Jones puede ser el mayor inversor hasta la fecha en participar. Ahora hay firmas que tienen servicios dirigidos a lograr que los inversores institucionales se unan a Bitcoin, ya sean fondos de cobertura, pensiones, oficinas familiares o firmas RIA, brindándoles la seguridad y ejecución de nivel empresarial que necesitan, en una clase de activos que históricamente se ha centrado principalmente en la adopción minorista. Incluso un administrador de activos tan grande como Fidelity ahora tiene un grupo [ENG] dedicado a brindar soluciones institucionales de criptomonedas.
Y hablando de comercio minorista, las plataformas de incorporación de Bitcoin son cada vez más fáciles de usar. Cuando miré Bitcoin por primera vez en 2011, y luego nuevamente en 2017, y luego nuevamente a principios de 2020, fue como una nueva era cada vez en términos de usabilidad y profundidad del ecosistema circundante.
Algunas empresas importantes ya están a bordo, además de las que surgieron a partir de orígenes criptográficos como Coinbase. La aplicación Cash de Square (SQ) permite la compra de Bitcoin, por ejemplo. Robinhood, que ha disfrutado de una afluencia de millones de nuevos usuarios este año, ha incorporado el comercio de criptomonedas, lo que facilita la transición para los usuarios de Robinhood si cambian el optimismo de las acciones a las criptomonedas. Paypal / Venmo (PYPL) también podría implementarlo algún día.
Entonces, si el ciclo de reducción a la mitad de Bitcoin, o el telón de fondo de la política fiscal / monetaria, conducen a un mercado alcista en Bitcoin en los próximos años, hay muchos puntos de acceso para que los inversores minoristas e institucionales persigan ese impulso, lo que podría conducir al mismo precio explosivo, resultado que tuvieron los tres ciclos anteriores de reducción a la mitad. Una vez más, no digo que sea una certeza, porque en última instancia se reduce a cuánta demanda hay, pero ciertamente creo que es una posibilidad significativa.
Reflexiones Finales
En este momento, veo a Bitcoin como una apuesta asimétrica para una pequeña parte de una cartera diversificada, basada en a) el efecto de red y la seguridad demostrados de Bitcoin, b) dónde estamos en el ciclo programado de reducción a la mitad de Bitcoin, y c) el inusual contexto macro que favorece a Bitcoin como una cobertura potencial.
Si se le asignan unos pocos puntos porcentuales de una cartera, el riesgo de pérdida es limitado. Si el precio de Bitcoin se reduce a la mitad o de alguna manera pierde su valor por completo en los próximos dos años, y este cuarto ciclo no llega a lanzarse y se rompe totalmente y se desvía por completo de los tres ciclos anteriores de lanzamiento / muerte, entonces la apuesta para este período habrá sido un fracaso. Por otro lado, no está fuera de discusión que el Bitcoin se triplique, cuadruplique o tenga una potencial acción de precios moonshot desde los niveles actuales durante ese período si se desarrolla algo remotamente parecido a los tres ciclos anteriores de lanzamiento / alquiler.
¿Qué pasará en este ciclo? No lo sé. Pero cuanto más estudio el funcionamiento del protocolo y observo el ecosistema que lo rodea a lo largo de los años, me siento cada vez más optimista como una especulación calculada con un punto de vista de dos años por ahora, y potencialmente por mucho más tiempo que eso.
Como complemento, aquí están mis piezas de seguimiento de este artículo, que se sumergen en varios subtemas de bitcoin y el ecosistema circundante:
- 7 Conceptos Erróneos Sobre Bitcoin [ENG] (7 Misconceptions About Bitcoin)
- Abordar La Comparación Del Esquema Ponzi De Bitcoin [ENG] (Addressing the Bitcoin Ponzi Scheme Comparison)
- Analizando El Efecto De Red De Bitcoin [ENG] (Analyzing Bitcoin’s Network Effect)
- Un Análisis Económico De Ethereum [ENG] (An Economic Analysis of Ethereum)