La mayoría de las clases de activos tienen cierto grado de controversia.
Los inversores debatirán sin cesar sobre si una acción está sobrevalorada, si el rendimiento de los bonos tiene sentido para el entorno actual, hasta qué punto se utilizará el petróleo dentro de dos décadas, etc.
Pero pocas clases de activos son tan controvertidas como el oro, el bitcoin y otras monedas alternativas. Algunas personas invierten literalmente hasta el último centavo que tienen en ellos y no confían en nada más, mientras que otras personas no pueden ver por qué tienen algún valor.
Otros, como yo, se limitan a incorporarlos a una parte de su cartera.
Dado que no son negocios que produzcan flujos de caja ni materias primas industriales con balances analizables de oferta y demanda, la brecha entre alcistas y bajistas es inusualmente amplia cuando se trata de valorar cosas como el oro o el bitcoin, no sólo en términos de precio, sino en términos del propio propósito de su existencia como activos invertibles. Algunas personas los adoran y están dispuestas a hacer la media del coste del dólar en caso de que el precio se desplome en un 50%, mientras que otras los descartan como piedras amarillas y dinero mágico de Internet y mantienen una posición nula en los activos bajo cualquier contexto.
Sin embargo, para los estadounidenses fue ilegal poseer oro durante unos 40 años, desde mediados de la década de 1930 hasta mediados de la década de 1970. Hoy en día, en algunos lugares es ilegal poseer bitcoin. Los gobiernos a veces los consideran peligrosos. ¿Cómo puede algo tan inútil ser también tan peligroso? Las cosas inútiles rara vez se prohíben, y en su lugar se pueden ignorar con seguridad mientras se abren camino hacia el olvido con el tiempo.
Este artículo trata de arrojar luz sobre su popularidad. Así que, en lugar de centrarme en las previsiones de precios específicas en este artículo, analizaré las razones que hay detrás de su uso. Si nunca has tenido oro o bitcoin y no entiendes muy bien de qué va todo el alboroto, considera esto como tu piedra de Rosetta para entender por qué mucha gente los valora.
A partir de ahí, podemos determinar en qué entornos económicos es probable que su precio suba o baje desde una perspectiva de inversión, para ver cómo pueden ser útiles en el contexto de una cartera diversificada.
El Concepto De Auto-Custodia Es Raro
Hay muy pocos activos financieros en el mundo que se puedan mantener durante mucho tiempo sin confiar en que una contraparte centralizada los mantenga por usted.
La gran mayoría de los activos, como las acciones y los bonos y las cuentas de efectivo, son mantenidos por las instituciones financieras en su nombre o dependen de bases de datos centralizadas que lo incluyen a usted como propietario de los activos.
Los bienes inmuebles son la mayor clase de activos que se autocustodian (por así decirlo), pero no son portátiles, ni líquidos, ni fungibles.
Los objetos de colección son a menudo una forma de activo autocustodiado, pero no son muy fungibles o líquidos, lo que significa que cada unidad individual tiene varias peculiaridades como la fecha, la condición o el tipo que hacen que sea difícil de intercambiar por otros bienes o servicios. Lo mismo ocurre con las gemas.
Esto deja al dinero físico, los metales preciosos y las criptomonedas como las únicas clases de activos que pueden ser autocustodiados y negociados con otros sin una tercera parte de confianza/centralizada, siendo al mismo tiempo suficientemente líquidos, fungibles y portátiles. En otras palabras, se encuentran entre un pequeño número de activos al portador similares al dinero.
Si lo piensas, es realmente difícil inventar un activo similar al dinero que obtenga valor de sí mismo. Si usted y yo queremos intercambiar valor fungible en cualquier cantidad arbitraria sin un tercero, en línea o fuera de línea, hay muy pocas maneras de hacerlo. Normalmente no queremos hacerlo, así que no es un problema (estamos bien con un tercero involucrado, como una transacción con tarjeta de crédito), pero si pensamos en cómo lo haríamos si quisiéramos, hay sorprendentemente pocas opciones.
Casi cualquier mecanismo con el que podamos intercambiar valor, de forma líquida y fungible, requiere el procesamiento/verificación de un tercero centralizado, y ese tercero puede espiar la transacción o bloquearla. El dinero físico, los metales preciosos y las criptodivisas son las excepciones, ya que se pueden mantener y realizar transacciones fuera de cualquier tercero centralizado que las custodie o verifique.
El Concepto De Auto-Custodia Es Raro
Hay muy pocos activos financieros en el mundo que se puedan mantener durante mucho tiempo sin confiar en que una contraparte centralizada los mantenga por usted.
La gran mayoría de los activos, como las acciones y los bonos y las cuentas de efectivo, son mantenidos por las instituciones financieras en su nombre o dependen de bases de datos centralizadas que lo incluyen a usted como propietario de los activos.
Los bienes inmuebles son la mayor clase de activos que se autocustodian (por así decirlo), pero no son portátiles, ni líquidos, ni fungibles.
Los objetos de colección son a menudo una forma de activo autocustodiado, pero no son muy fungibles o líquidos, lo que significa que cada unidad individual tiene varias peculiaridades como la fecha, la condición o el tipo que hacen que sea difícil de intercambiar por otros bienes o servicios. Lo mismo ocurre con las gemas.
Esto deja al dinero físico, los metales preciosos y las criptomonedas como las únicas clases de activos que pueden ser autocustodiados y negociados con otros sin una tercera parte de confianza/centralizada, siendo al mismo tiempo suficientemente líquidos, fungibles y portátiles. En otras palabras, se encuentran entre un pequeño número de activos al portador similares al dinero.
Si lo piensas, es realmente difícil inventar un activo similar al dinero que obtenga valor de sí mismo. Si usted y yo queremos intercambiar valor fungible en cualquier cantidad arbitraria sin un tercero, en línea o fuera de línea, hay muy pocas maneras de hacerlo. Normalmente no queremos hacerlo, así que no es un problema (estamos bien con un tercero involucrado, como una transacción con tarjeta de crédito), pero si pensamos en cómo lo haríamos si quisiéramos, hay sorprendentemente pocas opciones.
Casi cualquier mecanismo con el que podamos intercambiar valor, de forma líquida y fungible, requiere el procesamiento/verificación de un tercero centralizado, y ese tercero puede espiar la transacción o bloquearla. El dinero físico, los metales preciosos y las criptodivisas son las excepciones, ya que se pueden mantener y realizar transacciones fuera de cualquier tercero centralizado que las custodie o verifique.
Durante el siglo pasado, las monedas más fuertes, como el franco suizo y el dólar estadounidense, perdieron más del 95% de su valor. La moneda promedio perdió más que eso, como alrededor del 98-99%. Las peores monedas perdieron el 100% de su valor.
Incluso en un entorno menos extremo y más reciente, el dólar perdió alrededor del 40% de su valor frente a la inflación oficial de precios al consumidor desde el año 2000. La única forma de contrarrestar eso es mantener efectivo en un banco para ganar intereses y, por lo tanto, involucrar a una contraparte. En décadas particularmente inflacionarias, el interés a menudo no es suficiente para mantenerse al día con la inflación. Este gráfico muestra las tasas de interés de las letras del Tesoro menos la tasa de inflación oficial del IPC desde la década de 1930; siempre que esté por debajo de cero, significa que las letras del Tesoro (y, por extensión, las cuentas bancarias en efectivo que generalmente tienen tasas similares) no se mantienen al día con la inflación, incluso cuando obtienen un rendimiento.
Y en cuanto a los instrumentos de ahorro a más largo plazo, he aquí un gráfico de la tasa de rendimiento anualizada a plazo ajustada a la inflación de la compra de bonos del Tesoro a 10 años ese año y su mantenimiento hasta el vencimiento. Puede ver las tres décadas en las que los tenedores de bonos fueron masacrados, porque los dólares subyacentes se devaluaron. Durante esas épocas, cualquiera que comprara bonos del Tesoro y los mantuviera hasta su vencimiento recibía rendimientos reales anualizados de hasta -4% o -5% durante toda la duración del bono.
Así pues, el efectivo es útil como medio de cambio y no tanto como depósito de valor. Es algo que tenemos como capital de trabajo y que normalmente podemos esperar que sea razonablemente estable a unos años vista (al menos en los países desarrollados), pero no es algo que pueda considerarse un depósito de valor a largo plazo fuera del sistema financiero, y a veces ni siquiera dentro del sistema financiero.
Además, la versión actual de las monedas fiduciarias tiene en realidad solo unas cinco décadas, ya que se convirtió en la norma en 1971. Es un sistema sorprendentemente reciente, aunque lo damos por sentado en la actualidad.
Y técnicamente, el dinero en efectivo no se basa en una tercera parte de confianza / centralizado (el gobierno). Es solo que el tercero confiable / centralizado no necesita estar presente para que ocurran las transacciones, y no necesita retenerlo por usted. Como activo al portador, el efectivo puede ser auto-custodiado e intercambiado con otras personas fuera de línea, sin contraparte directa.
Metales Preciosos: Pros Y Contras
El oro y la plata son las reservas de valor fungibles más antiguas, que se remontan a miles de años en varios continentes.
Dado que el oro es químicamente indestructible y puede volver a fundirse y volverse a forjar tantas veces como desee, básicamente dura para siempre. A diferencia de los productos básicos industriales que se consumen regularmente, el oro tiene una alta relación stock-flujo, lo que significa que sus características de oferta / demanda se parecen más a una moneda que a un producto básico. Dado que es extremadamente maleable, es fácil trabajar en monedas o barras estandarizadas. Y es brillante y resistente a la mayoría de las formas de degradación, lo que lo hace ideal para joyería.
Hubo un documental de History Channel hace un tiempo llamado “Life After People” que visualizaba lo que sucedería con las ciudades y las cosas que dejamos atrás si los humanos desaparecieran repentinamente. Básicamente, rastrea el proceso de descomposición hasta que todo lo que construimos se convierte en ruinas, se desmorona y se oxida. Una de las pocas cosas que duraría cientos de miles de años sin cambiar, sería nuestro oro abovedado. La bóveda de oro almacenada bajo la Reserva Federal de Nueva York, por ejemplo, se llenaría con agua y se enterraría durante mucho tiempo, pero las barras de oro serían las mismas después de un poco de limpieza.
Es difícil encontrar depósitos de tierra grandes y accesibles, y requiere procesar muchas toneladas de roca para obtener una pequeña cantidad de oro, por lo que solo se extrae alrededor de 1.5% – 2.0% de oro cada año como un porcentaje de la cantidad actual que se estima que existe sobre el suelo. El oro tiene una tasa de inflación monetaria anual promedio de 1.5% – 2.0%, en otras palabras. Históricamente, esta ha sido aproximadamente la misma tasa que el crecimiento de la población mundial, por lo que la cantidad de oro per cápita ha sido bastante constante a lo largo del tiempo.
Una moneda de oro de 1 onza podría comprarle un atuendo de primer nivel hace un siglo y puede comprarle un atuendo de primer nivel hoy. Ni mas ni menos. Según estimaciones del World Gold Council [ENG], solo hay alrededor de una onza de oro por encima del suelo por persona en el mundo.
Si guarda dinero físico en algún lugar y vuelve a él décadas después, habrá perdido la mayor parte de su poder adquisitivo. Por el contrario, si coloca oro físico en algún lugar y vuelve a él décadas después, es probable que haya retenido la mayor parte o todo su poder adquisitivo, a menos que haya comprado justo en la parte superior de una rara burbuja de oro como en 1980 o 2011.
Sin embargo, en cualquier período de 5 o 10 años, fácilmente podría perder o ganar más del 25% de su poder adquisitivo. Además, el oro está sujeto a impuestos cuando se vende, y en el mercado físico generalmente se compra con una prima al contado y se vende con un descuento al contado, ya que los intermediarios necesitan obtener ganancias para tener un mercado líquido. Por lo tanto, no es ideal para el uso diario, a menos que los países decidan vincular sus monedas a él. Es mejor utilizarlo como reserva de valor a largo plazo. Hay tarjetas de débito que se pueden vincular a cuentas de oro para convertirlas en un medio de intercambio, pero eso introduce una contraparte confiable / centralizada.
Además, es arriesgado tener mucho oro en autocustodia debido al riesgo de robo. Los servicios de cámaras acorazadas pueden guardar de forma segura grandes cantidades de oro, pero esto, irónicamente, lo centraliza, y durante el siglo pasado, la mayoría de los países pasaron por uno o más períodos de confiscación de oro en los que el oro almacenado fue arrebatado al propietario. Hay muy pocas jurisdicciones en el mundo en las que alguien pudiera haber guardado oro en una bóveda con un tercero hace un siglo y transmitirlo con éxito a sus nietos, por ejemplo.
La plata y el platino son similares al oro como reservas de valor auto-custodiadas, pero son más un híbrido entre divisas y materias primas y, como tales, tienen relaciones entre existencias y flujos más bajas y más volatilidad. El platino también tiende a tener menos liquidez y mayores costos de fricción cuando se compra y vende físicamente.
En general, el oro es un mejor activo autocuidado a largo plazo que el efectivo. Muchas personas adineradas retienen una pequeña cantidad para el seguro de desastres.
Criptomonedas: Pros Y Contras
En 2008, Satoshi Nakamoto reunió una serie de tecnologías existentes, con sus propias innovaciones agregadas a la mezcla, para crear el concepto de escasez digital. Hubo varios predecesores que resolvieron partes del problema, pero este fue el primero que reunió las piezas suficientes para convertirse en un gran éxito.
Bitcoin es un libro de contabilidad público descentralizado de código abierto, con un mecanismo de incentivos incorporado para que los mineros de toda la red distribuida verifiquen las transacciones a cambio de comisiones y subvenciones en bloque, en el que las personas utilizan un conjunto de claves públicas y privadas para realizar transacciones sin que haya un tercero centralizado. También hay miles de nodos, que cualquier persona con un ordenador normal y conexión a Internet puede ejecutar, para verificar la red y hacer frente a varios tipos de colusión de mineros.
Al igual que las monedas fiduciarias, cada bitcoin individual o fracción de bitcoin no tiene ningún uso industrial fuera de las propiedades potenciales de pago y almacenamiento de valor que tiene. Bitcoin es sólo un libro de contabilidad, que mantiene un registro de los valores asignados a las diferentes direcciones, y su clave privada le da derecho a controlar las monedas asociadas a esa dirección. Hay matices técnicos más profundos como los UTXOs, pero esa es la idea básica.
Puede autocustodiar su clave privada en papel, en un monedero de hardware, estampada en una placa de titanio o memorizada en su cabeza con una frase semilla. Incluso puedes dividir su clave en varias partes y mantener cada una de ellas de forma diferente en distintos lugares.
Sin embargo, a diferencia de las monedas fiduciarias, no existe una autoridad central que pueda cambiar la política monetaria de la red Bitcoin, emitir más bitcoins, bloquear transacciones o tomar bitcoins de una dirección.
Bitcoin es digitalmente nativo, a diferencia del oro y el efectivo. El oro y el dinero en efectivo sólo pueden ser objeto de transacciones fuera de línea, a menos que estén dispuestos a depender de un tercero de confianza/centralizado (en cuyo caso pierden la propiedad de ser autocustodiados y resistentes a la censura). Bitcoin puede hacerlo en línea y a través de las fronteras. Es un activo al portador similar al dinero nativo digital.
Por eso es tan polarizante. A primera vista, Bitcoin y otras criptomonedas parecen tontas y sin utilidad intrínseca. Pero cuando se desciende en la lista de atributos y se compara el bitcoin con las monedas fiduciarias, es mejor en la mayoría de los aspectos, aparte de la volatilidad. No tiene ningún uso industrial, pero el simple concepto de un amplio efecto de red de transacciones no censurables envuelto en su estricta política monetaria sin líder, lo convierte en una interesante forma de dinero global de Internet que ha crecido rápidamente en valor desde su creación. Llegó a los 100 millones de usuarios más rápido que el uso de Internet o de los teléfonos inteligentes, y se convirtió en el activo más rápido de la historia en alcanzar una capitalización de mercado de 1 billón de dólares desde su creación.
Incluso hay pequeñas memorias USB personalizadas que contienen bitcoins y deben destruirse para gastarlas. Se pueden distribuir físicamente como billetes de dólar de gran denominación y, finalmente, volver a ponerlos en línea cuando se gasten. Son activos físicos al portador.
En una entrevista de mayo de 2021, Ross Stevens, presidente ejecutivo de NYDIG [ENG], que se asocia con instituciones para servicios relacionados con bitcoin, habló sobre el caso de uso de Bitcoin:
Nada más allá de una reserva de valor es necesario para que Bitcoin sea extraordinariamente valioso para el mundo. Dicho esto, por primera vez en la historia, tenemos un activo al portador electrónico, nunca antes habíamos tenido uno de esos. Se llama Bitcoin. Y tenemos una red monetaria de código abierto; nunca antes habíamos tenido uno de esos. También se llama Bitcoin. Que juntos pueden lograr la finalidad en efectivo, lo que significa liquidación final en cualquier parte del mundo, en cualquier momento, cualquier día, 24 horas al día, 7 días a la semana, 365 días al año, liquidez en cualquier par de divisas que le interese.
Así que permítanme explicar la mecánica. Piense en la base de la capa de dinero en efectivo, piense en dólares estadounidenses la capa de base, como yo puedo darle a usted, usted puede darme a mí, no hay otra, ese * es * el acuerdo, ese es el acuerdo final. Si le hago un cheque, esa es una solución de segunda capa, o una tarjeta de crédito podría ser una solución de tercera capa, así que hay más y más abstracciones de dinero en la capa base del efectivo.
Bitcoin el activo es la capa base. Hay algo llamado Lightning, que es una solución de segunda capa. Piensa en ello como un cheque pero que puede moverse a la velocidad de la luz. Y así, un ejemplo de la mecánica es, puedo hoy en Nueva York convertir mis dólares de EE.UU. en bitcoin, puedo moverlo hasta la red Lightning y esto es todo en milisegundos, puedo comprimirlos en cualquier parte del mundo en la red Lightning a la velocidad de la luz, reciben que en cualquier parte del mundo y puede hacer un comercio FX de bitcoin en dólares si el receptor quiere recibir dólares (nota del editor: o euros, o yenes, o cualquier otra cosa). Así que lo que ha sucedido es que ha movido dinero fiduciario a través de rieles de Bitcoin, por lo que es una transacción de dinero fiduciario a dinero fiduciario, lo ha hecho al instante y de forma gratuita, pero por un pequeño margen de compra/venta en el comercio de divisas. No hay tasa de comercio, no hay tasa de intercambio, no hay tasas. Es un conjunto diferente de rieles; es un conjunto totalmente nuevo de rieles, instantáneo y gratuito.
[…]
Y un gran ejemplo de esto, y esto no es un juego, esto es serio, esto es de vida o muerte, es lo que está pasando en El Salvador. Entonces, Strike, la firma de Jack Maller, lo que está haciendo es permitir a la gente de los Estados Unidos, que quiere así lo quiere, enviar remesas a la gente en El Salvador. No sé si lo saben, pero el 24% del PIB en El Salvador son remesas. En México es el 4% para ponerlo en perspectiva.
Así que un ama de llaves en Nueva York envía cien dólares a su hermana en El Salvador. Antes de Strike y antes de Lightning, la forma en que funcionaba esa transacción era a través de Western Union, la hermana iba a Western Union en El Salvador, cien dólares se convertían en sesenta (nota del editor: debido a las tarifas, que varían, pero son bastante altas en términos porcentuales en la mayoría de las remesas), la hermana tendría que tener miedo de las pandillas que rondan fuera de Western Union. Y lo que mucha gente no sabe es que no hay muchas Western Unions en El Salvador, por lo que la hermana podría tener que conducir durante horas en un autobús para conseguir los sesenta.
Ahora avancemos rápido hasta hoy, ¿qué ha hecho Strike con Lightning Labs? Esa hermana toma sus cien dólares en una aplicación de Strike, compra bitcoin (fraccional), ese bitcoin viaja a El Salvador a través de la red Lightning, su hermana lo recibe en El Salvador, hace una operación de divisas al instante y de forma gratuita. Así que cien dólares no se convierten en sesenta; se convierten en 99,8 dólares. No hay que ir a Western Union para luchar contra las bandas. No hay horas de autobús y sacar ese día de tu vida cada semana sólo para sobrevivir. Y hace 6-8 semanas había 10-15 inscripciones por día. Ahora hay entre 15.000 y 20.000 inscripciones al día. Está cambiando vidas cada día.
-Ross Stevens, mayo de 2021
De hecho, Strike se convirtió en una de las aplicaciones más descargadas en El Salvador en las primeras semanas de su lanzamiento. Y aún más notable, un par de semanas después de esa entrevista, El Salvador aprobó una ley que hace que el bitcoin sea de curso legal en el país. Esto significa que las transacciones no están sujetas a impuestos y que los comerciantes tienen que aceptar bitcoin como forma de pago si es posible.
Yo hablé con Elizabeth Stark, CEO y co-fundadora de Lightning Labs en el 2021 Bitcoin Conference sobre los casos de uso de la red Bitcoin en los mercados emergentes, el 5 de junio, y unas cuatro horas más tarde, durante el discurso de culminación de la tarde por Jack Mallers, el presidente de El Salvador hizo ese anuncio sorpresa.
El mayor riesgo para la red Bitcoin desde el inicio es que, desde que Satoshi juntó todas las piezas tecnológicas para que este concepto funcionara, hay miles de criptomonedas copiadas y alteradas que compiten con el Bitcoin original. Al existir y atraer compradores, estas otras monedas amenazan con socavar el límite de suministro, ya que aunque el bitcoin en sí es limitado, si las personas compran toneladas de criptomonedas, todo el espacio se diluye mucho.
Está bien que haya un puñado de otras cadenas de bloques viables, como las plataformas de contratos inteligentes y demás, pero cuando hay una gran cantidad de protocolos en competencia, se crea un lío diluido. Pero el hecho de que exista este lío es un riesgo heredado de la red Bitcoin; no hay forma de impedir que alguien copie el software distribuido de código abierto y cree su propia versión.
Su versión copiada no es bitcoin, ya que la red de nodos de Bitcoin no la reconoce. Del mismo modo, si copio el texto de Wikipedia, todavía no puedo copiar los millones de enlaces de sitios web de Internet que apuntan a la Wikipedia real, y no puedo traer a las innumerables personas que actualizan continuamente la Wikipedia real para actualizar mi versión. En su lugar, y por lo tanto, no puedo copiar su efecto de red. Sin embargo, si existen suficientes copias variantes y drenan el tráfico de la Wikipedia real hacia ellos mismos, teóricamente podría diluir el concepto con el tiempo. Bitcoin se ha enfrentado a esta amenaza de altcoins durante 12,5 años y sigue siendo un riesgo continuo.
Para que la red Bitcoin tenga éxito, necesita mantener un efecto de red sólido contra los competidores a largo plazo, a través del curso de múltiples ciclos criptográficos alcistas / bajistas. Un país poderoso puede imponer el uso de su moneda fiduciaria, y el oro no tiene una competencia importante con otros elementos atómicos por las propiedades del dinero. Bitcoin, por otro lado, debe mantener la participación de mercado por la calidad de sus propias propiedades y base de usuarios frente a la competencia, a través de la ventaja de ser el primero en moverse y los efectos de red resultantes dependientes de la ruta y las ventajas de seguridad que provienen de ser el primero y más grande.
En concreto, otras criptomonedas pueden copiar el código de la red Bitcoin y ejecutar un libro de contabilidad similar, pero sin la tasa de hash masiva y la red de nodos, su protocolo copiado sería órdenes de magnitud menos seguro que el real y, por lo tanto, no tienden a ponerse de moda durante largos períodos de tiempo. La mayoría de las monedas que siguieron la estela de Bitcoin terminaron siendo demasiado centralizadas, donde un número bastante pequeño de individuos tiene la capacidad de cambiar su política monetaria, y es difícil para los usuarios individuales ejecutar un nodo completo y verificar todo el suministro de dinero porque hacen concesiones técnicas que requieren grandes cantidades de ancho de banda o almacenamiento de datos para procesar. Además, la mayoría de ellos son más fáciles de atacar en un 51%.
Algunas personas consideran que la red Bitcoin es ya una tecnología antigua y proponen que una o varias altcoins la superarán inevitablemente, pero hay que tener en cuenta que Internet sigue funcionando con TCP/IP, que es una tecnología de hace cinco décadas y cuyo uso no tiene fin. Del mismo modo, el protocolo USB existe desde hace casi tres décadas y se mantiene fuerte, y sigue actualizándose con nuevas versiones que duplican la velocidad cada vez y tienden a ser compatibles con versiones anteriores.
Cuando el propósito de algo es ser descentralizado y robusto con un efecto de red amplia, la tecnología simple de cambio lento que obtiene un efecto de red amplia es óptima. Eso no significa que un protocolo nunca pueda ser desplazado, pero una vez que alcanza la masa crítica, es todo un desafío hacerlo. Se pueden construir tecnologías más complejas sobre esos protocolos para expandir su uso.
De manera similar, la capa base de Bitcoin se actualiza lentamente (la última actualización en progreso es una actualización de privacidad y firma múltiple llamada Taproot), y hay un desarrollo más rápido en la capa de red secundaria Lightning, e incluso más desarrollo en el amplio ecosistema de aplicaciones y servicios y carteras de hardware que utilizan la capa base y / o la capa secundaria. La capa base de Bitcoin es deliberadamente liviana y está diseñada de tal manera que incluso dentro de décadas, a medida que crezca la cadena de bloques (suponiendo que exista y sea exitosa), cualquiera debería poder ejecutar un nodo completo.
Así pues, cada uno de los tres tipos de activos autocustodiados de efectivo, oro y bitcoin tiene pros y contras. Eso no significa que sean todos iguales, sino que cada una de las tres categorías tiene ciertos puntos fuertes y débiles, y atraerá a diferentes tipos de usuarios, y/o atraerá a los mismos usuarios, pero en diferentes tipos de entornos.
¿Por qué la auto-custodia? ¿A quien le importa?
Ya hemos comprobado lo raro que es que un activo pueda ser custodiado personalmente y se puedan realizar transacciones con él, sin depender de un tercero de confianza/centralizado, y que además sea líquido, fungible y portátil. El papel gubernamental, los elementos raros de larga duración y las redes digitalmente escasas con escala suficiente para mantener alejados a los imitadores, son los tres principales. El oro tiene miles de años, la versión fiduciaria actual del dólar estadounidense tiene unos 50 años, y el bitcoin tiene unos 12,5 años.
En otras palabras, se trata de un dinero que se referencia a sí mismo por su propio valor; algo con lo que dos extraños en una calle podrían realizar transacciones, incluso si no quieren ninguna de las mismas cosas que el otro, lo que descarta el trueque como opción.
Pero la siguiente pregunta es: ¿por qué debería importarnos eso? ¿No deberían ser los delincuentes los únicos que se preocupan?
No necesariamente. Que una persona considere que esta propiedad de la autocustodia merece la pena o no suele depender de su lugar de origen, de sus experiencias vitales y de su grado de confianza en el sistema financiero y/o en el gobierno de su zona.
En otras palabras, hay muchos casos de uso para los activos al portador similares al dinero.
Caso Práctico 1: Copia De Seguridad Normal Y De Emergencia
Es recomendable tener algo de dinero en efectivo a la mano para problemas leves o emergencias absolutas.
¿Ha estado alguna vez en un restaurante, sólo con tarjetas y sin efectivo, y por alguna razón las tarjetas no funcionan? De repente, no tiene la posibilidad de intercambiar valor con alguien y, sin embargo, le debe la comida. Aparte de las molestias prácticas que supone arreglar esa situación, es evidente que la mayoría de la gente odia esa sensación, ya que es vergonzosa y desvalorizante. Es bueno llevar dinero en efectivo.
A partir de ahí, podemos imaginar escenarios más importantes. Si viaja a un país extranjero, especialmente a uno menos desarrollado, perder sus formas de pago puede ser un gran problema. Imagine que no lleva dinero en efectivo y que sus tarjetas no funcionan o no son aceptadas. ¿Qué haría?
¿Y si memoriza una frase semilla para su monedero de bitcoins y puede acceder a ella en cualquier parte del mundo con una conexión a Internet o por satélite si es necesario, incluso si le roban todas sus cosas?
¿O qué tal una crisis financiera / eléctrica?
En 2015, durante la crisis económica de Grecia, una corrida bancaria provocó que los retiros bancarios se limitaran a 60 euros por día [ENG]. Había que esperar en largas filas solo para obtener una cantidad trivial de efectivo. Tener algo de efectivo, oro o bitcoins a la mano antes de que comenzara el problema, era una buena idea.
En 2017, cuando Puerto Rico fue devastado por un huracán y todo el territorio se quedó sin electricidad, las empresas no podían aceptar tarjetas de crédito y se necesitaba efectivo para todo. Pero muchos bancos estaban cerrados y otros limitaban los retiros a $ 100 por día [ENG]. Una vez más, hubo filas masivas en los bancos y un puñado de cajeros automáticos en funcionamiento. Bitcoin no habría sido muy útil en ese entorno, pero el efectivo físico y el oro o la plata sí.
Alternativamente, si se encuentra en un mercado emergente y su moneda local se infla mucho (desafortunadamente no es un hecho raro, que afecta a miles de millones de personas en su vida), entonces tener oro o bitcoin es muy útil para preservar el valor, junto con otros activos finitos como los bienes raíces.
Para cualquiera de estas situaciones, tener algo de dinero físico y/o algunas monedas de oro/plata y/o bitcoin guardadas para momentos de emergencia es una buena idea. Cada uno de ellos tiene momentos en los que podría brillar, y lo que tienen en común es que implican que la gente tome posesión directa de una parte de sus activos sin riesgo de contrapartida.
Caso Práctico 2: Bancarizar A Los No Bancarizados
Aproximadamente dos tercios de la población de El Salvador no cuenta con servicios bancarios. Hay miles de millones de personas [ENG] en el mundo sin acceso a los bancos.
Sin embargo, muchas de ellas tienen acceso a teléfonos móviles baratos y conexiones básicas a Internet, y ese número está creciendo rápidamente a medida que la tecnología se va abaratando. Irónicamente, hoy en día es más fácil conseguir un teléfono que una cuenta bancaria.
Esta fue la premisa detrás de Bitcoin Beach [ENG], un esfuerzo realizado en los últimos dos años por organizaciones benéficas y bitcoiners para utilizar la red Lightning de Bitcoin para proporcionar servicios bancarios básicos a la población. Los usuarios pueden realizar transacciones instantáneas de igual a igual con sus teléfonos y almacenar sus activos como BTC o convertirlos a USD. El CEO de Strike, Jack Mallers, luego comenzó a enfocarse en ese país por usar la red Lightning para remesas internacionales (como cité a Ross Stevens describiendo anteriormente), que es simplemente la aplicación de software para hacer algo mucho más eficiente de lo que solía ser, de manera similar a cómo el software se ha comido otras industrias heredadas.
Aquí, en 2021, el presidente de El Salvador notó ese éxito y, junto con la legislatura, decidió hacer que Bitcoin sea moneda de curso legal en el país y promover activamente su uso. El punto no es que El Salvador sea un modelo de éxito internacional; de hecho, es un país con muchos problemas. Sin embargo, para las personas que siguen la progresión aquí desde Bitcoin Beach a través de remesas eficientes a través de moneda de curso legal, no es tan sorprendente y, de hecho, los desafíos de El Salvador son los que llevaron a varias comunidades a traer estas tecnologías basadas en Bitcoin al país y usarlas como un banco de pruebas.
Queda por ver qué tan exitoso será, pero el hecho de que la gente tenga más opciones ahora es una mejora.
Varios otros políticos en media docena de otros países de América Latina también expresaron interés público en medidas similares de bitcoin. Veremos si alguno de ellos sigue lo que ha hecho El Salvador.
El segundo acto de este experimento en tiempo real es que el presidente de El Salvador también anunció que el país desarrollará más energía geotérmica volcánica renovable para la minería de bitcoins. La infraestructura de transmisión eléctrica es muy costosa de construir, lo que significa que incluso las fuentes de energía más baratas a menudo no se utilizan en el mundo.
Una de las ventajas de la minería de bitcoin es que puede ir a donde está la energía, en lugar de la mayoría de los otros tipos de demanda de energía que requieren que la energía se transmita hasta donde está. Esto permite monetizar rápidamente una nueva fuente de energía. Por lo tanto, las fuentes de energía renovable que de otra manera podrían no haber sido económicas para exportar energía o transmitirla a largas distancias, pueden potencialmente desarrollarse para su uso con la minería de bitcoin localizada para generar ingresos.
Luego, en una fecha posterior, la minería podría opcionalmente reducirse y la infraestructura adicional puede llevar esa energía completamente desarrollada a otros tipos de demanda.
Caso Práctico 3: Protección Frente A Autoridades Cuestionables
El artículo 12 de la Declaración Universal de Derechos Humanos de la ONU afirma que la privacidad es un derecho humano. La injerencia arbitraria en la privacidad de alguien se considera una violación de los derechos humanos.
Por supuesto, esos derechos se infringen comúnmente en todo el mundo de todos modos.
Cuando las empresas y los gobiernos pueden interferir libremente en la privacidad de una persona, están un paso más cerca de poder infringir la libertad de expresión u otros derechos. La falta de privacidad es una preocupación menos inmediata en entornos políticos benignos, pero la mayoría de la gente en la Tierra vive en regiones que no tienen plenos derechos de palabra y expresión. Muchos gobiernos prohíben ciertos discursos, ciertas religiones, ciertas relaciones, ciertas protestas y ciertas transacciones que otros países consideran derechos humanos obvios. Y los entornos políticos benignos pueden convertirse en entornos políticos más problemáticos con el paso del tiempo, razón por la cual muchas personas buscan proteger la privacidad incluso en esos entornos políticos benignos.
Básicamente, bajo esta forma de pensar del Artículo 12, las personas tienen derecho a la privacidad y tienen derecho a usar tecnología que proteja su privacidad de varias entidades, y solo bajo el contexto de sospecha razonable de un delito los gobiernos deberían poder tomar medidas legales para recabar información que demuestre el delito. Al igual que las personas pueden usar los sistemas de seguridad para proteger sus bienes, pueden usar el cifrado para proteger su información, incluidas sus transacciones. Por lo tanto, la dificultad o la carga del esfuerzo recae sobre la entidad (ya sea gubernamental o corporativa o individual) que quiera intentar violar la privacidad de alguien o bloquear sus transacciones.
Reuters informó a principios de 2021 [ENG] que el líder de la oposición rusa y abogado anticorrupción, Alexei Navalny, utiliza las donaciones en bitcoin entre su lista de herramientas, ya que las autoridades rusas a menudo intentan bloquear su financiación:
Las autoridades rusas bloquean periódicamente las cuentas bancarias de la Fundación Anticorrupción de Navalny, una organización independiente que él fundó y que lleva a cabo investigaciones sobre la corrupción oficial.
“Siempre están tratando de cerrar nuestras cuentas bancarias, pero siempre encontramos algún tipo de solución”, dijo Volkov.
“Usamos bitcoin porque es un buen medio de pago legal. El hecho de que tengamos pagos en bitcoins como alternativa nos ayuda a defendernos de las autoridades rusas. Ven que, si cierran otros canales más tradicionales, todavía seguiremos teniendo bitcoin. Es como un seguro “.
Del mismo modo, un largo hilo en las redes sociales [ENG] de Bernard Parah, fundador y director ejecutivo de la aplicación de ahorro de bitcoins Bitnob, expresaba la experiencia que enfrentan muchos nigerianos y explica por qué las transacciones de bitcoins peer-to-peer son tan populares en Nigeria:
El banco central de Nigeria, mientras lucha con un problema de inflación a largo plazo, prohibió a sus instituciones financieras interactuar con las criptomonedas. Esto no ha interrumpido el comercio y las transacciones de bitcoins entre pares, que continúan siendo sólidas en el país y en muchos otros países del África subsahariana.
La popular locutora Anita Posch tiene una serie en curso dedicada a estudiar el uso de bitcoin en África y a entrevistar a personas relacionadas con él en esas regiones. Posch ha viajado a Zimbabwe para estudiar los casos de uso de la red Bitcoin allí.
De manera similar, en un artículo llamado Check Your Financial Privilege [ENG], Alex Gladstein, de la Human Rights Foundation examinó el uso de la red Bitcoin en ciertos mercados en desarrollo. También apareció recientemente en The Investor’s Podcast [ENG] para discutir el ángulo de los derechos humanos de la red Bitcoin. Esta es una parte interesante de la conversación:
Entonces, para los venezolanos pasar por esto ha sido nada menos que totalmente desgarrador. Sin embargo, hay muchas personas que se involucraron temprano, como antes, muchos jóvenes, muchos jóvenes lo descubrieron en 2015, 2016, estaban minando en ese momento. Uno de estos chicos que entrevisté, en realidad ayudó a iniciar Ledn, que es uno de los mayores servicios de la industria que ahora tiene su sede en Canadá.
Pero él y sus hermanos estuvieron extrayendo bitcoins durante un par de años allí y terminaron teniendo que escapar. El gobierno llegó con un escuadrón armado y confiscó todo su equipo de minería. Afortunadamente nadie resultó herido. El gobierno estaba muy perplejo. Vieron el equipo de minería y pensaron que significaba que tenían el bitcoin. Pero no es así como funciona. Así que fueron capaces de utilizar el bitcoin para comenzar una nueva vida en Canadá. Pensé que era realmente increíble.
Entrevisté a otro chico que se escapó a Argentina. Se involucró en una especie de disputa con el gobierno donde afirmaron que era un criminal, aunque no lo era, pero ahora puede enviarle dinero a su madre, que está en Venezuela, en bitcoin. Ella lo usa para mantenerse. Hay muchas historias como esta.
Y creo que, para mí, una de las cosas más poderosas para alguien cuya familia pasó por el Holocausto, fue esta idea de que podías huir de tu país y en ese entonces solo traías lo que tenías en la espalda, como la ropa que llevas puesta. Pero hoy puedes traer tu riqueza contigo, lo cual es realmente extraordinario.
Y he dado consejos a personas que, por ejemplo, está abandonando Irán en estos días, ayúdelos en esto. La gente está vendiendo sus casas y se están convirtiendo a bitcoins y se suben a un avión, salen a la calle y lo traen consigo en este formato digital. La gente está enviando dinero dentro y fuera de Siria a las personas que están atrapadas allí.
La gente ha escapado de países como Sudán. Entrevisté a un tipo de Sudán, que tiene un terrible problema de inflación y su inflación es de cientos. Tienen una tasa de inflación de algo así como 150 o 200%. Y él vive en Europa y está enviando el dinero más difícil a su familia en Jartum. Y pueden salir adelante con eso. Llegamos temprano aquí. Nuevamente, creo que la estimación basada en los números de Coinbase es que tal vez el 10% de los estadounidenses han interactuado con Bitcoin o criptomonedas.
El número global es menor que eso, especialmente en estos mercados emergentes. Si el global es dos por ciento y el 10% de Estados Unidos, probablemente sea mucho menos que eso en muchos de estos mercados emergentes, pero bueno, en algunos de ellos, mire a Turquía, hombre, mire a Argentina, mire a Nigeria. Estos son países enormes, 200 millones, 100 millones, 45 millones de personas. Tienen el uso per cápita más alto en esos países. Entonces es un mundo cambiante.
Básicamente, por muy volátil que sea el bitcoin, es un activo que está disponible para casi cualquier persona en el mundo con un teléfono inteligente o cualquier otra conexión a Internet (una base de usuarios direccionables total de 4.700 millones y en aumento), con un tope de oferta finito, que desde su creación ha tenido una tendencia a apreciarse frente a las monedas y especialmente frente a las monedas altamente inflacionarias que son comunes en los mercados emergentes y fronterizos, aunque con grandes altibajos. Dado que la red Bitcoin tiene sus propios carriles de pago (especialmente con Lightning como capa secundaria), también sortea varias ineficiencias o bloqueos directos en los sistemas de pago existentes. Incluso para los lugares sin Internet por cable, hay satélites de bitcoin que cubren la mayor parte de la masa terrestre del mundo en este momento, lo que significa que uno puede realizar transacciones en bitcoin incluso cuando no está conectado a la red.
Volviendo a Estados Unidos y a otros países desarrollados, todo tipo de productores de contenidos se enfrentan a la eliminación de la plataforma de los servicios de pago en línea de terceros por expresar determinadas opiniones. Estemos o no de acuerdo con sus puntos de vista, no es difícil ver por qué algunos de ellos han recurrido a BTCPay Server y a otro software de pago en bitcoin para para fortalecerse contra la des-plataforma.
En 2015, una comparación popular se abrió camino en los medios; La aplicación de la ley federal llegó a un punto en el que incautaba más efectivo en los Estados Unidos por año que los ladrones, y eso ni siquiera incluye el impacto de la aplicación de la ley estatal o local.
Gran parte de ese dinero en efectivo se confisca a los delincuentes. Pero no hace falta que alguien sea declarado culpable de un delito, ni siquiera que se le acuse de él, para que la policía le confisque dinero físico u otros bienes. Después de ese aumento en la conciencia pública, la práctica aparentemente tuvo más presión y las cifras reportadas comenzaron a retroceder.
Más tarde, el Washington Post informó en 2018 [ENG] sobre una serie de ejemplos de confiscación civil que no implicaban un delito, y a menudo se tardaba meses en recuperar el dinero en efectivo. Y es una carga desproporcionada para las personas de bajos ingresos que no tienen los recursos para iniciar una demanda para recuperar su propiedad. Del artículo:
En virtud de una herramienta legal poco conocida llamada confiscación civil, el gobierno puede tomar permanentemente la propiedad de una persona si un oficial sospecha que está relacionada con un crimen.
En los casos penales, el decomiso se produce después de una condena, ordenada por un juez como parte de la sentencia. En la confiscación civil, incluso si el propietario legítimo no es acusado de ningún delito, la persona puede perder la propiedad de forma permanente.
Las confiscaciones civiles ocurren todos los días, según Darpana Sheth, abogada principal y directora de la iniciativa nacional del Instituto de Justicia para poner fin al abuso de las confiscaciones.
[…]
Históricamente utilizado en casos de piratería y almirantazgo, en los que se alega un delito en el extranjero, se entabla un caso de decomiso civil contra la propiedad, no contra la persona. “La idea se basa en una ficción legal de que la propiedad en sí es culpable”, dijo Sheth.
Aquí está la descripción general [ENG] de Wikipedia sobre el tema:
El decomiso civil en los Estados Unidos, también llamado decomiso de activos civiles o decomiso judicial civil, es un proceso en el que los agentes del orden toman activos de personas sospechosas de estar involucradas en un delito o actividad ilegal sin acusar necesariamente a los propietarios de irregularidades. Si bien el procedimiento civil, a diferencia del procedimiento penal, generalmente involucra una disputa entre dos ciudadanos privados, el decomiso civil involucra una disputa entre las fuerzas del orden y la propiedad, como un montón de dinero en efectivo o una casa o un bote, de manera que se sospecha que la cosa es involucrado en un crimen. Para recuperar la propiedad incautada, los propietarios deben demostrar que no participó en una actividad delictiva. A veces puede significar una amenaza de confiscación de bienes, así como el acto de confiscación en sí.
Los defensores ven el decomiso civil como una herramienta poderosa para frustrar a las organizaciones criminales involucradas en el tráfico ilegal de drogas, con ganancias anuales de $ 12 mil millones, ya que permite a las autoridades confiscar efectivo y otros activos de presuntos narcotraficantes. También argumentan que es un método eficiente, ya que permite a los organismos encargados de hacer cumplir la ley utilizar estos ingresos incautados para seguir combatiendo la actividad ilegal, es decir, convertir directamente el valor obtenido con fines policiales al dañar económicamente a los presuntos delincuentes y al mismo tiempo ayudar económicamente a las fuerzas del orden público.
Los críticos argumentan que los propietarios inocentes pueden enredarse en el proceso en la medida en que se violen sus derechos de la Cuarta Enmienda y la Quinta Enmienda, en situaciones en las que se presume culpable en lugar de presunción inocente. Un juez de Carolina del Sur lo ha calificado de inconstitucional. Además, los críticos argumentan que los incentivos conducen a la corrupción y la mala conducta de las fuerzas del orden. Existe consenso en cuanto a que han ocurrido abusos, pero hay desacuerdo sobre su alcance y si los beneficios generales para la sociedad valen el costo de los casos de abuso.
Y como informó el Washington Post en 2020 [ENG], Seguridad Nacional incautó más de $ 2 mil millones en efectivo que pasaban por los aeropuertos entre 2000 y 2016, y el 70% de los casos no involucraron arresto. La gente generalmente tuvo que pasar por meses de acciones legales para recuperarlo, si es que lo recuperan. Tienen la carga de la prueba para demostrar su derecho a tener su propio dinero en efectivo, en lugar de la carga de la prueba sobre quienes lo confiscaron.
Si es un problema tan importante en los Estados Unidos, imagine la corrupción que enfrentan las personas en los países en desarrollo con las confiscaciones arbitrarias.
A las personas se les confiscan fácilmente sus fondos cuando transportan dinero en efectivo u oro a través de los aeropuertos, especialmente a través de las fronteras internacionales. Y las personas que huyen de áreas devastadas por la guerra o de estados fallidos generalmente tienen problemas para llevar consigo algo de valor. Lo bueno de Bitcoin es que las claves privadas se pueden transportar en una aplicación en un teléfono protegido con contraseña (y casi 4 mil millones de personas tienen teléfonos inteligentes ahora), o incluso se pueden memorizar como una frase semilla. Se mueve de forma invisible y con cifrado.
El dinero encriptado, tanto como una reserva potencial de valor como como red de transacciones, hace que sea difícil o imposible para las autoridades cuestionables bloquear transacciones o incautar fondos, o incluso saber que hay fondos para incautar (como viajar con un teléfono inteligente o una frase inicial memorizada que accede a una billetera bitcoin, en lugar de efectivo físico).
Por lo general, a las autoridades legítimas tampoco les gusta la existencia de esa tecnología, ya que, como cualquier forma de tecnología, puede usarse con intenciones maliciosas, pero en última instancia, todo se reduce al grado de privacidad y autonomía que deben tener las personas, y a quién corresponde la carga. La prueba debe estar puesta para incautar activos o bloquear transacciones.
Es por eso que la Human Rights Foundation, una organización sin fines de lucro presidida por Garry Kasparov que se ocupa de cuestiones de derechos humanos en todo el mundo, ha sido un defensor de la red Bitcoin y opera el HRF Bitcoin Development Fund .
Los delincuentes suelen ser los primeros en adoptar nuevas tecnologías, ya que tienen un fuerte incentivo para ser innovadores de esa manera. Pero eso no significa que la tecnología en sí sea el problema; los nuevos descubrimientos y sus aplicaciones son inevitables. Prohibir bitcoin (que al final del día es una tecnología realmente básica aunque elegante) equivale a prohibir información; prohibir el uso de un libro mayor público descentralizado de código abierto con números para acceder a él. Es por eso que en los países desarrollados con estado de derecho, se ha hecho hincapié en regularlo y garantizar que el gobierno reciba su parte de los impuestos sobre las ganancias de capital.
Como un caso similar, los delincuentes fueron los primeros en adoptar los buscapersonas en la década de 1980, pero eso no hizo que los buscadores en sí mismos fueran malos. Aquí hay un fragmento de un artículo del Washington Post de julio de 1988 [ENG]:
Cuando un traficante de drogas está en problemas, a veces llama al 911. Pero no está tratando de comunicarse con la policía.
En cambio, este mensaje se envía a un mensajero de drogas que lleva un buscapersonas que muestra mensajes marcados desde un teléfono: 911 significa que la policía se está acercando.
Aunque los dispositivos de localización, o buscapersonas, han ganado popularidad en toda la fuerza laboral (los médicos, los repartidores y los periodistas a menudo los usan) también se han convertido en un elemento básico en el negocio de las drogas, planteando nuevos problemas a las fuerzas del orden y amenazando con empañar la imagen de una industria de alta tecnología en auge.
Aproximadamente 6,5 millones de buscapersonas se utilizan en el país, según funcionarios, aunque es difícil estimar qué porcentaje se utiliza para el tráfico de drogas. Funcionarios de la Administración de Control de Drogas de Estados Unidos dijeron que los buscapersonas, que han sido utilizados por corredores de apuestas y contrabandistas de cigarrillos, fueron introducidos en el mercado de drogas hace unos cinco años por organizaciones colombianas de cocaína. Ahora, los agentes federales de narcóticos estiman que al menos el 90 por ciento de los traficantes de drogas los usan.
Ahora que la red de Bitcoin es un poco más convencional (ya no es la época de Silk Road), es relativamente fácil para los algoritmos clasificar el libro mayor público y, por lo tanto, no es una gran plataforma para los delincuentes. La firma de análisis Chainalysis, que sirve a las agencias de aplicación de la ley e instituciones privadas en términos de análisis de cadenas de bloques públicas, determinó a partir de múltiples estudios anuales que solo el 0.5% -2% de las transacciones de criptomonedas se utilizan para actividades ilegales en un año determinado.
Solo los bancos de inversión han pagado más de $ 331 mil millones [ENG] en multas por diversas actividades ilegales en el sistema de moneda fiduciaria desde el año 2000.
Entonces, cuando, por ejemplo, Colonial Pipeline recibe un ataque de ransomware de $ 4.4 millones [ENG] utilizando bitcoin como medio de pago, es importante estar al tanto de los números totales y la escala relativa de estas cosas, en lugar de solo narrativas sobre para qué se usa bitcoin con ejemplos individuales. Y en este caso, debido a que las monedas asociadas al ataque del ransomware Colonial Pipeline pudieron ser rastreadas y los hackers aparentemente no almacenaron sus fondos en una cartera de hardware privada, una gran parte de los fondos fueron recuperados.
Se han realizado múltiples estudios para determinar qué porcentaje del PIB mundial consiste en actividades ilegales, o más ampliamente, el tamaño de la “economía sumergida” que consiste en actividades económicas ilegales y semi-ilegales.
Un documento de julio de 2010 [ENG] elaborado por el Banco Mundial determinó que la economía sumergida consiste en el 17.2% del PIB en 162 países sobre una base de promedio ponderado entre 1997 y 2007. Investopedia tiene un artículo [ENG] que recopila múltiples estudios a lo largo de los años, siendo el 12-14% estimaciones comunes para múltiples estudios, con estudios de gama baja que apuntan hacia tal vez solo el 7%. Un estudio del BEA de EE.UU. determinó que, durante aproximadamente un siglo de datos, si se agregan los robos a empresas, juegos de azar ilegales, prostitución y tráfico de drogas, se añadiría entre un 1 y un 4% al PIB de EE.UU. al año, y eso no incluye el robo a particulares, trata de personas o una variedad de otras actividades de la economía sumergida. La Oficina de las Naciones Unidas contra la Droga y el Delito estima [ENG] que la cantidad anual de lavado de dinero global es del 2 al 5% del PIB mundial. Un antiguo estudio, citado con frecuencia, encontró que el 80% del dinero en efectivo [ENG] tiene rastros de cocaína.
En otras palabras, en un caso de uso de 0.5% a 2%, bitcoin y el espacio más amplio de criptomonedas pueden, irónicamente, tener una participación más baja de actividad criminal que la moneda fiduciaria sobre una base de porcentaje de transacción. Y si lo pensamos, tiene sentido. Los delincuentes no necesariamente querrían hacer sus actos nefastos en un libro de contabilidad público inmutable, susceptible de seguimiento y análisis. La maleta de la vieja escuela llena de dinero en efectivo en privado es aún mejor para ese propósito en la mayoría de los casos.
Hay algunas cadenas de bloques que tienen características de privacidad más sólidas que la red de Bitcoin, pero hacen concesiones como una seguridad / verificación menos confiable para hacer eso.
En otras palabras, la red Bitcoin es una mejora de la privacidad sobre muchos tipos de actividades bancarias, especialmente cuando se usa un rayo o algunos de los otros métodos de privacidad, y la próxima actualización de Taproot mejorará aún más la privacidad hasta cierto punto. Pero no es tan privado como el efectivo físico frente a un análisis en cadena serio.
Caso Práctico 4: Defensa Contra Tasas Negativas O Retirada Progresiva De Efectivo
Durante las recesiones, los bancos centrales a menudo reducen las tasas de interés en varios puntos porcentuales. Después de décadas de esto, las tasas de interés de los países desarrollados están estancadas alrededor de cero, con poco margen para recortarlas.
Pueden ser levemente negativas, hasta el -0,5% más o menos, porque la gente pagará por la seguridad en lugar de tener todo su dinero en efectivo debajo del colchón. Pero si las tasas llegan a -4%, es probable que mucha gente saque su efectivo de los bancos. No se quedarían allí sentados y dejarían que sus $ 1000 se convirtieran en $ 960 en el primer año y luego en $ 921 en el segundo año, y así sucesivamente.
Un artículo del FMI de 2019 llamado “Cashing in: Cómo hacer que las tasas de interés negativas funcionen” [ENG] describe bien la cuestión:
En un mundo sin efectivo, no habría límite inferior en las tasas de interés. Un banco central podría reducir la tasa de interés oficial de, digamos, 2 por ciento a menos 4 por ciento para contrarrestar una recesión severa. El recorte de la tasa de interés se transmitiría a los depósitos bancarios, préstamos y bonos. Sin efectivo, los depositantes tendrían que pagar la tasa de interés negativa para mantener su dinero en el banco, haciendo más atractivo el consumo y la inversión. Esto estimularía los préstamos, impulsaría la demanda y la economía.
Sin embargo, cuando se dispone de efectivo, reducir las tasas significativamente a territorio negativo se vuelve imposible. El efectivo tiene el mismo poder adquisitivo que los depósitos bancarios, pero a un interés nominal cero. Además, se puede obtener en cantidades ilimitadas a cambio de dinero bancario. Por lo tanto, en lugar de pagar intereses negativos, uno puede simplemente tener efectivo a cero intereses. El efectivo es una opción gratuita sin intereses y actúa como un piso de la tasa de interés.
Debido a este piso, los bancos centrales han recurrido a medidas de política monetaria no convencionales. La zona del euro, Suiza, Dinamarca, Suecia y otras economías han permitido que las tasas de interés bajen ligeramente por debajo de cero, lo que ha sido posible porque sacar efectivo en grandes cantidades es inconveniente y costoso (por ejemplo, tarifas de almacenamiento y seguros). Estas políticas han ayudado a impulsar la demanda, pero no pueden compensar por completo el espacio político perdido cuando las tasas de interés son muy bajas.
Una opción para romper el límite inferior cero sería eliminar gradualmente el efectivo.
Ese artículo se vincula a un documento de trabajo del FMI de 2018 que abordó el mismo tema con más detalle. Sin embargo, debido a los desafíos de eliminar por completo el efectivo, en su lugar proponen dividir la base monetaria en dos partes, donde el efectivo físico se devaluaría frente al efectivo almacenado en el sistema financiero a una tasa equivalente a las tasas negativas aplicadas al efectivo depositado, de modo que las tasas negativas también se apliquen efectivamente al efectivo físico. En otras palabras, no hay escapatoria a las tasas de interés profundamente negativas.
El documento de trabajo NBER 25416 [ENG], publicado en 2019 y que cuenta con Larry Summers como coautor, analizó en mayor profundidad los problemas que presenta el papel moneda frente a una política de tipos de interés sustancialmente negativos:
En segundo lugar, si se supera el límite inferior de los depósitos, nuestro modelo predice que los tipos de interés políticos negativos deberían ser una forma eficaz de estimular la economía. Esto podría ocurrir si los bancos, con el tiempo, están más dispuestos a experimentar con tipos de depósito negativos y los depositantes no los sustituyen por efectivo, o si se producen cambios institucionales que afecten al límite inferior de los depósitos. En la sección 4 estudiamos en qué condiciones podría ocurrir esto. Un ejemplo de este tipo de políticas es un impuesto directo sobre el papel moneda, como propuso por primera vez Gesell (Gesell, 1916) y analizado en detalle por Goodfriend (2000) y Buiter y Panigirtzoglou (2003), o acciones que aumenten el coste de almacenamiento del dinero, como la eliminación de los billetes de alta denominación. Otra posibilidad es la supresión total del papel moneda. Estas políticas se analizan, entre otros, en Agarwal y Kimball (2015), Rogoff (2017a) y Rogoff (2017c), quienes también sugieren regímenes políticos más elaborados para eludir el límite inferior cero.
Lo que vimos en 2020 fue que, en lugar de recurrir a tasas profundamente negativas, los gobiernos se apoyaron más en la política fiscal proinflacionaria (que es la misma que en las décadas de 1930 y 1940; la última vez que se alcanzó el límite cero, como parte de la política fiscal previa, el vértice del ciclo de la deuda a largo plazo [ENG]).
En última instancia, creo que esa es la ruta más probable a largo plazo; que un mayor uso de la política fiscal en el límite cero se utilizará para impulsar el próximo ciclo, y que es improbable un uso excesivo de la política monetaria que involucre una situación como tasas de interés nominales de -4%. Sin embargo, es importante seguir este tipo de documentos influyentes para ver cómo piensan los legisladores sobre las políticas.
Aquí, en 2021, China ha estado probando una moneda digital del banco central que puede a) rastrear o bloquear transacciones más fácilmente, b) puede establecer fechas de caducidad del dinero para garantizar que se gaste en lugar de guardarlo y c) puede deducir automáticamente el dinero de las cuentas asociadas a entidades individuales o congelarlas. Aquí hay algunos fragmentos de un artículo del WSJ de abril de 2021 [ENG]:
China ha indicado que el yuan digital circulará junto con billetes y monedas durante algún tiempo. Los banqueros y otros analistas dicen que Beijing tiene como objetivo digitalizar todo su dinero eventualmente. Beijing no ha abordado ese tema.
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El dinero en sí es programable. Beijing ha probado las fechas de vencimiento para alentar a los usuarios a gastarlo rápidamente, para momentos en que la economía necesita un impulso.
También es rastreable, lo que agrega otra herramienta a la intensa vigilancia estatal de China. El gobierno despliega cientos de millones de cámaras de reconocimiento facial para monitorear a su población, a veces usándolas para imponer multas por actividades como cruzar imprudentemente. Una moneda digital permitiría imponer y cobrar multas tan pronto como se detecte una infracción.
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Más de 60 países se encuentran en alguna etapa de estudio o desarrollo de una moneda digital, según el grupo de investigación CBDC Tracker.
Agustín Carstens, director del Banco de Pagos Internacionales (el banco central de los bancos centrales), con sede en Suiza, también ha hecho una interesante declaración sobre las CBDC en el último año:
Por ejemplo, en el caso del efectivo, no sabemos quién utiliza hoy un billete de cien dólares ni quién utiliza hoy un billete de mil pesos. Una diferencia clave con un CBDC es que el banco central tendrá un control absoluto sobre las normas y reglamentos que determinan el uso de esa expresión de la responsabilidad del banco central. Y también, tendremos la tecnología para hacerla cumplir. Esas dos cuestiones son extremadamente importantes, y eso supone una enorme diferencia con respecto a lo que es el efectivo.
¿Es sorprendente que una minoría significativa de personas recurra al metal amarillo, o cree una red de activos al portador respaldada por la codificación, para evitar este tipo de cosas con una parte de sus ahorros?
Si bien no sería ideal poner todo en efectivo físico, oro físico o bitcoins de auto custodia, es prudente tener una cantidad distinta de cero del patrimonio neto en ese tipo de activos.
Los inversores no tienen que autocustodiarse
Algunas sociedades son más colectivistas o individualistas que otras, y luego, dentro de esas sociedades, los distintos miembros varían en un espectro de cuánto confían en el sistema.
Creo que una gran parte de la percepción de uno sobre este tema del oro o el bitcoin está formada por las experiencias de vida o la disposición. Crecer en un entorno tranquilo en el que las cosas simplemente “funcionan”, sin grandes fracasos monetarios ni regímenes opresivos, le lleva a uno a confiar más en las instituciones. Les parece bien el concepto de centralización y la renuncia a ciertos derechos a cambio de ciertas comodidades.
Desde esa perspectiva, se piensa en el oro como un juguete para viejos cascarrabias que gritan a la Reserva Federal, y se piensa en el bitcoin como un activo milenario de casino y/o el paraíso de los criminales.
Sin embargo, al ampliar nuestra percepción de las diferentes experiencias vividas en el mundo, podemos ver por qué este tipo de activos pueden ser deseables para muchas personas.
Y cuando se trata de invertir en estos activos autocustodiados, un hecho importante es que no todo el mundo tiene que autocustodiarlos.
Siempre que alguien entienda por qué alguien podría querer autocustodiarlos, y entienda por qué su uso como activos que tienen la propiedad de poder ser autocustodiados es valioso, puede invertir en esos activos a través de custodios si lo prefiere, o si por razones regulatorias tiene que hacerlo.
En otras palabras, la capacidad inherente de estos activos para ser auto-custodiados como activos al portador es una parte crítica de su propuesta de valor, pero no todos los usuarios necesitan auto-custodiar su asignación a ellos. Pueden tener dinero en efectivo en un banco, comprar un ETF de oro, comprar mineros de oro, comprar bitcoin a través de un fondo o un custodio, etc., si lo prefieren o lo necesitan.
Entendiendo el retroceso
En 2016, el Foro Económico Mundial publicó un artículo en su blog titulado “Bienvenido a 2030: no poseo nada, no tengo privacidad y la vida nunca ha sido mejor”, escrito por la política danesa Ida Auken. El Foro Económico Mundial siguió con una campaña en los medios sociales en 2017 que incluía temas de ese artículo.
El artículo y la campaña en los medios de comunicación hacían hincapié en cómo el mundo está cambiando cada vez más hacia el uso de servicios en lugar de la propiedad. Para aquellos que no estén familiarizados con él, el Foro Económico Mundial organiza la reunión anual de Davos de políticos y líderes empresariales de todo el mundo para influir en la política y compartir ideas.
En el artículo, Auken imaginó un resultado semiutópico y semidistópico para 2030 en el que las personas tienen acceso a todo lo que quieren como servicio gracias a la IA y la robótica, pero no poseen básicamente nada y cada uno de sus movimientos es rastreado sin privacidad. En la narración, algunas personas viven en el campo, tras huir de este régimen. El yo imaginado de Auken en 2030 está preocupado por esa gente en la narrativa, y muy contento con su vida a pesar de algunas de las desventajas relacionadas con la privacidad, y ve muchas de las medidas tomadas como necesarias.
Esta campaña mediática recibió mucha atención renovada a finales de 2020 en respuesta al artículo de portada de la revista Time de 2020 del presidente del Foro Económico Mundial, Klaus Schwab, y a la campaña mediática ” The Great Reset ” [ENG], que trataba de responder a la crisis pandémica con reajustes sobre las prioridades globales.
Condujo a algunas teorías de conspiración virales en línea que retrataban a Schwab casi como un villano de James Bond o un líder de anillo Illuminati con un plan maestro, lo que llevó a lugares como el equipo de Reuters Fact Check [ENG] a investigar el asunto y, de hecho, considerarlos como conspiraciones.
Después de esta actividad viral, el Foro Económico Mundial retrocedió y eliminó varios de sus tweets de 2017 y la publicación original del blog de 2016. Deben haberse dado cuenta de que la campaña no era un gran marketing. La versión en Forbes [ENG] de 2016 todavía existe en el momento de escribir este artículo.
Creo que tanto la campaña inicial como el retroceso de la conspiración viral, para bien o para mal, son instructivos. Ellos cristalizan algunas de las divisiones culturales que existen, y es importante ver cómo algunas personas ven el mundo y cómo otras personas realmente ven las cosas de manera diferente.
La gente llevó las cosas demasiado lejos al interpretar el alcance de estos artículos y campañas en los medios, pero también vieron, comprensiblemente, una usurpación de la autonomía, la privacidad y la propiedad por parte de los legisladores y los influyentes políticos, cuando se trata de la dirección general hacia dónde se dirigen las cosas.
Por lo tanto, no es sorprendente que un subconjunto significativo de personas prefiera la auto-custodia de algunos de sus activos de una forma u otra, y los activos al portador como el oro, la plata y el bitcoin son populares por esa razón. No quieren “poseer nada y ser felices”; quieren hacerse con la custodia de los activos monetarios.
Entornos de precios de oro y Bitcoin
La moneda fiduciaria pierde valor a largo plazo, pero en la mayoría de los casos es estable a corto plazo. Estos otros activos son mucho más volátiles a corto plazo, pero históricamente han mantenido o aumentado su valor a largo plazo.
Debido a esta volatilidad, existen mercados alcistas y bajistas para el oro y el bitcoin. Esto tiene sentido, porque hay entornos donde la moneda fiduciaria es bastante robusta y otros entornos donde la moneda fiduciaria se está devaluando.
Hay algunas señales fiables que los inversores pueden utilizar para evaluar estos tipos de entornos. Vamos a separar el oro y el bitcoin porque operan de manera muy diferente hasta ahora en términos de entornos de precios.
Precios del oro
El oro es principalmente un activo sin riesgo. En el largo plazo, se correlaciona con el crecimiento de la oferta monetaria generalizada, mientras que en el mediano plazo está más correlacionado (inversamente) con las tasas de interés ajustadas por inflación.
Por ejemplo, aquí hay una historia reciente del precio del oro en rojo frente a las tasas reales del Tesoro a 10 años:
El oro es un activo de rendimiento cero con costos de fricción, pero cuya oferta es escasa y cambia muy lentamente. Cuando las tasas reales de las monedas y los bonos soberanos se dirigen a la baja, y especialmente cuando son negativas, el oro se vuelve mucho más atractivo que la moneda fiduciaria. Por el contrario, cuando los tipos reales son muy positivos, el oro tiende a estar en desventaja.
Esto tiene sentido. Cuando un bono del Tesoro a 10 años ofrece un rendimiento anual del 7% mientras que la inflación es del 3%, se obtiene una tasa de rendimiento real del 4%. El oro sería menos atractivo en ese entorno debido al alto costo de oportunidad de obtener un rendimiento real fuertemente positivo con los bonos del Tesoro.
Por otro lado, si el Tesoro a 10 años ofrece un rendimiento anual del 2% mientras la inflación es del 4%, se obtiene una tasa de rendimiento real del -2%. El oro es mucho más atractivo en ese entorno, ya que el coste de oportunidad es negativo. El oro es a la vez escaso e irónicamente más rentable en ese entorno.
En ese sentido, el oro no es específicamente una cobertura contra la inflación; es una cobertura contra los rendimientos reales negativos (aunque en la práctica, los rendimientos reales negativos más profundos tienden a producirse en épocas de inflación elevada y en fuerte aumento).
Sin embargo, aunque los tipos de interés reales pueden darnos una buena idea de la dirección, no nos dicen mucho sobre la magnitud. ¿A qué magnitud aproximada debería valorarse el oro? Este es el viejo problema de la valoración de un activo no monetario, o un activo similar al dinero. La gente suele comparar el precio del oro con el crecimiento del dinero en general, pero se olvida de tener en cuenta que el oro también tiene una tasa de inflación, aunque sea baja. La oferta de oro sobre el suelo crece a una media de algo más del 1,5% anual a largo plazo, gracias a la minería. Es importante tener esto en cuenta cuando se compara el oro con la oferta de dinero fiduciario. NYDIG tiene un buen gráfico de la nueva tasa de suministro anual de oro en su artículo de investigación de noviembre de 2020:
Aquí hay un gráfico anual, con más de un siglo de datos, que muestra la capitalización estimada del mercado mundial del oro en comparación con la oferta monetaria amplia de EE.UU.:
Hubo algunos períodos en el gráfico en los que el oro era realmente barato de acuerdo con esta relación. En las décadas de 1950 y 1960, esto se debió a que el gobierno suprimió el oro a través de la vinculación al oro. Finalmente, ese acuerdo se rompió en 1971 y el oro se revalorizó mucho más alto a una tasa de compensación del mercado. De manera similar, hubo un mercado bajista de productos básicos a fines de la década de 1990 y principios de la de 2000, y el oro se volvió inusualmente barato durante varios años.
Otros periodos del gráfico fueron burbujas. En 1934, el gobierno de EE.UU. devaluó la paridad del oro, lo que hizo que el precio del oro subiera un 70% en dólares de la noche a la mañana. A finales de la década de 1970, cuando la inflación se disparó y los tipos de interés reales llegaron a ser tan bajos como el -5%, el oro burbujeó hasta alcanzar niveles extremadamente altos. En 2011, después de la crisis financiera mundial, la introducción de la flexibilización cuantitativa, y los tipos de interés reales a 10 años llegando casi al -2%, el oro tuvo una tercera burbuja.
Aquí hay una versión de resolución mensual de ese gráfico, que cubre las cinco décadas del período de precio comparativamente libre del oro. He añadido el rendimiento del Tesoro a 10 años ajustado a la inflación en el eje derecho:
A continuación, este gráfico separa la capitalización del mercado del oro de la oferta monetaria de EE.UU., y los muestra por separado en términos absolutos:
Por último, aquí está la versión logarítmica de ese gráfico anterior, que muestra más claramente que el oro tiende a subir cuando las tasas se vuelven profundamente negativas:
Precios de Bitcoin
El Bitcoin es más difícil, porque es un activo nuevo con una capitalización de mercado más pequeña, y más volatilidad. A diferencia del oro, tiende a ser un activo de riesgo la mayoría de las veces.
Hasta ahora, la mayor correlación del bitcoin es con su propio ciclo de suministro. Cada cuatro años, el número de nuevas monedas generadas por el algoritmo cada 10 minutos se reduce a la mitad, y tiende a haber una carrera alcista “post-halving”. Aquí está el precio del bitcoin en forma de registro, con los puntos de reducción a la mitad anotados:
Si observamos los datos en cadena, el porcentaje de bitcoins en poder de los titulares a largo plazo tiende a disminuir durante los mercados alcistas y aumenta durante los mercados bajistas, a medida que el protocolo atraviesa estos grandes ciclos de distribución:
Con la red Bitcoin, básicamente estamos presenciando algo que se monetiza en tiempo real. Fue el activo más rápido en alcanzar una capitalización de mercado de $ 1 billón y alcanzó los 100 millones de usuarios estimados en menos años que Internet desde su lanzamiento.
El mercado está tratando de estimar el mercado total de la red Bitcoin en tiempo real, como si se tratara de una acción en crecimiento, teniendo en cuenta varios riesgos, como las diluciones del efecto de red de los competidores de las criptomonedas, las perspectivas de las prohibiciones del gobierno, y varias preocupaciones de seguridad que van desde la disminución de la subvención de los bloques hasta el potencial impacto del riesgo de cola de la computación cuántica.
¿Será su mercado total direccionable sólo el 10% de la capitalización de mercado del oro (que ya ha alcanzado) antes de tender a la irrelevancia, ya que, a diferencia del oro, la red Bitcoin tiene que defenderse constantemente de los competidores diluyentes en cada ciclo alcista? ¿O el 50%? ¿O el 100%?
¿O podría llegar a valer el 200% o el 300% más de la capitalización de mercado del oro, ya que es nativo digital y, por tanto, más fácil de acceder y construir con capas secundarias y una variedad de aplicaciones, y ha sido reconocido como moneda de curso legal en algunas áreas?
En última instancia, la respuesta no se conoce todavía, y por eso es tan volátil. En lugar de ser un almacén de valor ahora, prefiero describirlo como un almacén de valor emergente. Según los datos de la cadena y de los intercambios, alrededor del 2-3% de las personas de todo el mundo la poseen o la han poseído. Se trata de un proyecto de 12,5 años de duración que ha tenido un gran éxito, pero que aún se enfrenta a retos y riesgos existenciales, y el mercado está tratando de juzgar su probabilidad de éxito y de definir cómo sería el éxito.
Al igual que otros activos de riesgo, está muy ligado a la liquidez. Cada vez que los tipos reales son elevados o que se producen crisis de liquidez, el bitcoin tiende a desplomarse. Cuando la liquidez es abundante y el crecimiento de la oferta monetaria es rápido, el bitcoin tiende a ir bien. Pero eso es en el ciclo más amplio de su creación de oferta y el efecto general de la red y la adopción de los usuarios.
Reflexiones resumidas
Esperemos que este artículo haya sido útil para mostrar por qué los activos al portador como el oro y el bitcoin se consideran valiosos para una minoría sustancial de la población.
Algunas personas quieren custodiar activos similares al dinero que se resisten a la degradación, y el porcentaje de personas que piensan así generalmente depende de las condiciones políticas y económicas de su zona, y específicamente de lo bien que se está comportando su moneda fiduciaria local en términos de tipos de interés reales positivos y de mantenimiento de un poder adquisitivo estable.
Para imaginar esto, a menudo tenemos que ponernos en el lugar de otra persona para ver lo que experimenta.
Además, el bitcoin abre la posibilidad de realizar pagos locales e internacionales sin permiso y dinero nativo de Internet para micropagos y otros casos de uso. También da lugar a aplicaciones sencillas para ofrecer a las poblaciones no bancarizadas cierto grado de servicios bancarios. Es un campo en evolución y es difícil decir cómo será el ecosistema dentro de 5 a 10 años, pero es un espacio que pienso seguir vigilando y seguir siendo optimista.